周度观点及策略
- 宏观：国内经济韧性及信心好转，海外不确定性仍大。雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元；美国7月制造业PMI下降至49.5，创2024年12月以来新低。
- 供应：
- 镍矿：2025年RKAB审批额度充足，但政策扰动风险仍在；2024年中国进口菲律宾矿下滑21.7%；2025年4-6月镍矿进口量分别为91.19、291.4、392.7、434.66万吨。
- 镍铁：2024年印尼镍铁产量同比增长5.9%，2025年6月产量15.15万吨，环比减少；国内镍铁产量同比降低20.9%，2025年6月产量2.33万吨，环比增加但仍低位；2025年4-6月中国镍铁进口量同比分别增加12.9%、30.1%、50%。
- 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，2025年6月国内精炼镍产量34515吨；2025年4-6月表观消费量分别为39373.3、33391.62、31784.3吨。
- 镍进出口：2025年4-6月中国镍进口量分别为18.68、19.53、16.98万吨，环比高位回落；出口量分别为2.03、1.64、1.26万吨。
- 需求：
- 不锈钢：2024年产量同比增长7.43%，2025年6月产量329.16万吨，高位回落；社会库存1072974吨，环比小幅减少。
- 新能源产业链：三元电池市占率下滑，2025年6月三元正极材料产量6.08万吨，低位运行；预计总量终端需求增长仍有惯性。
- 库存：
- 精炼镍社会库存：38079吨，较上周小幅增加。
- LME库存：208092吨，环比小幅增加。
- 上期所库存：21971吨，环比小幅增加。
- 观点：短期镍价整体区间震荡偏强，RKAB审批额度提供原料保障，但政策扰动风险仍在；宏观贸易争端好转，能源成本反弹，不锈钢库存边际改善。
- 策略：沪镍2509合约短线交易；卖出虚值看跌期权。
- 关注：矿端、不锈钢产量、贸易争端变化。
产业链结构
- 镍矿：中国2024年进口菲律宾矿下滑明显，2025年4-6月进口量逐月增加。
- 镍生铁：印尼产量同比增加，2025年6月环比减少；中国产量同比降低，2025年6月环比增加但低位；进口量同比增加。
- 精炼镍：2024年供应扩张，2025年6月产量34515吨；表观消费量逐月减少。
- 镍进出口：进口量环比高位回落，出口量逐月减少。
- 中间品：
- 印尼MHP产量：2025年6月3.85万吨，环比微幅减少，仍在高位。
- 印尼高冰镍产量：2024年同比增长8.54%，2025年4-6月产量分别为1.2、1.17、1.79万吨；2025-2027年规划产能较多。
- 中国硫酸镍产量：2025年6月30269.4吨，环比增加；2025年4-6月镍的硫酸盐进口逐月减少。
期现市场
需求端
- 不锈钢：2024年产量同比增长7.43%，2025年6月产量329.16万吨，高位回落；社会库存1072974吨，环比小幅减少。
- 正极材料：2024年三元前驱体产量同比下降1.5%，三元电池市占率缩减至接近20%；2025年6月三元正极材料产量6.08万吨，低位运行。
库存端
- 精炼镍社会库存：38079吨，较上周小幅增加。
- LME库存：208092吨，环比小幅增加。
- 上期所库存：21971吨，环比小幅增加。
