重卡行业6月跟踪月报：内销出口均向好

数据总览◼批发：6月重卡批发销量9.8万辆，同环比分别为+37.1%/+10.2%，超我们预期。◼终端：6月重卡终端销量6.9万辆，同环比分别为+47.0%/+9.7%，超我们预期。◼出口：6月重卡出口销量2.9万辆，同环比分别为+23.8%/+10.5%，超我们预期。◼库存：渠道库存-0.06万辆，当前行业总库存14.4万辆。◼展望：我们预计25年7月重卡批发销量9.5万辆左右，同比增长63%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所批发销量/万辆Yoy环比终端销量/万辆Yoy环比出口销量/万辆Yoy环比渠道库存 图：2025年重卡批发/终端/出口/库存数据及预测25M125M225M325M425M525M620247.28.111.18.88.99.890.2-25.5%36.1%-3.7%6.5%13.6%37.1%-1.0%-14.3%12.7%37.0%-21.4%1.3%10.2%3.44.87.26.96.36.960.3-0.5%81.9%-4.4%5.9%17.6%47.0%-1.7%-51.4%42.9%49.1%-4.3%-8.2%9.7%2.42.32.82.62.72.929.0-7.2%-4.6%12.3%0.8%-6.4%23.8%5.2%4.3%-5.9%22.7%-7.2%3.5%10.5%1.501.071.20-0.67-0.08-0.060.92 核心观点◼行业总量：6月产批零超预期，出口超预期。1）产量：6月重卡产量9.8万辆，同环比分别+16.9%/+28.0%；2）批发：6月重卡批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2%；3）上险：6月重卡终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7%；4）出口：6月重卡出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5%；5）库存：6月重卡企业库存0.01万辆，渠道库存-0.06万辆。根据我们测算，当前行业总库存14.4万辆，库存处于合理水平。◼行业结构：新能源重卡持续高增，天然气重卡持续下滑。6月新能源重卡销量1.8万辆，同环比分别+159%/+19.3%，新能源渗透率25.9%，同环比分别+11.2/+2.1pct。6月天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，天然气重卡渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct，6月平均油气价差1.8元，环比5月+0.3元。6月销量：产批零超预期，出口超预期6月格局：福田内销份额环比回升，解放/东风出口份额环比回升◼整 车 格 局：1）终 端 ：2025年6月 国 内解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 终 端 销 量 市 占 率 分 别19.8%/21.1%/16.9%/11.1%/13.4%，较24年全年分别-3.9/+0.4/-0.9/+0.8/+3.0pct，环比5月分别+0.1/-0.8/+0.4/-0.1/+0.5pct。2）出口：2025年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别17.2%/13.3%/42.7%/15.5%/7.3%，较24年全年分别-1.9/+4.3/+1.8/-6.2/+3.4pct，环比5月分别+2.1/+5.7/-5.2/-0.7/-1.7pct。 3 核心观点◼发动机格局：潍柴份额环比下降，维持第一。1）整体：6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9%，较24年全年分别-9.6/-1.3/-0.01/+2.0/+0.4pct，环比5月 分 别-0.4/-1.1/+0.6/+0.4/-0.9pct；2）潍 柴 ：6月 潍 柴 终 端 配 套 量1.2万，同 环 比 分 别-8.0%/+7.0%。分车企来看，6月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别55.4%/44.0%/15.8%，环比5月分别+0.7/-0.7/-1.7pct，较24年全年分别-12.5/-14.1/-5.9pct。分燃料类型来看，6月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别15.4%/49.0%，较24年全年分别-1.8/-10.4pct，环比5月分别+1.8/-0.7pct。6月格局：潍柴份额同环比下降，维持第一◼投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。◼风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 4 一、销量跟踪：6月产批零出口均超预期三、投资建议与风险提示二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比下降 5 一、销量跟踪：6月产批零出口均超预期 ◼终端销量：6月重卡终端销量6.9万辆，同环比分别为+47.0%/+9.7%。◼季节性分析：2009-2024年非排标切换年份6月销量的平均环比为-6.3%，6月销量环比+9.7%，显著强于季节性。◼累计终端销量：1-6月累计终端销量35.5万，同比+17.9%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所图：重卡月度上险量（万辆）图：2009年至今重卡月度上险量环比增速总量-终端：同比+47.0%，超预期051015202530M1M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M12202020212022202320242025 总量-出口&批发：出口及批发超预期◼出口销量：中汽协口径下，6月重卡出口销量2.9万辆，同环比分别为+23.8%/+10.5%，超我们预期。◼批发销量：6月重卡批发销量9.8万辆，同环比分别为+37.1%/+10.2%，超我们预期。◼分结构：6月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为28.3%/21.8%/49.9%，分别同比+1.1/+1.4/-2.5pct，分别环比-2.0/+1.1/+0.9pct，重卡整车占比略有下降。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所图：重卡月度出口量（中汽协口径，万辆）012345M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11 M1220222023202420250510152025M1M22020 8图：重卡月度批发销量（万辆）M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1220212022202320242025 总量-库存：行业库存减少，库存位于合理水平◼库存变动：6月行业整体库存-0.06万辆，其中企业库存+0.01万辆，渠道库存-0.06万辆。◼库存系数：根据近12个月平均终端销量计算，6月底行业总库存系数为2.6，处于合理水平。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所图：重卡绝对库存变化值（万辆）-6-4-20246822/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/07总库存当月变化（万辆）/左轴库存系数/右轴 24/0924/1125/0125/0325/05 结构-分用途：6月物流车同环比表现优于工程车◼6月工程车终端销量0.83万辆，同环比分别+30.6%/-6.0%；物流车销量6.08万辆，同环比分别+49.5%/+12.2%。◼6月工程车/物流车占比分别12.1%/87.9%，工程车占比同环比分别-1.5/-2.0pct，物流车占比同环比分别为+1.5/+2.0pct。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所图：2023年至今工程车/物流车销量（万辆）及同比增速图：2009年至今工程车/物流车月度销量占比0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%09/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/0125/01工程车占比物流车占比0246823/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/03物流车/左轴物流车yoy/右轴 10-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%24/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05工程车/左轴工程车yoy/右轴 结构-天然气重卡：渗透率19.5%，同环比下降◼天然气重卡：6月天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，天然气重卡渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct。◼天然气重卡结构：6月牵引车中天然气重卡渗透率34.1%，同环比分别-27.8/-6.5pct。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所图：重卡分动力类型渗透率图：牵引车天然气渗透率0%10%20%30%40%50%23/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05牵引车纯电渗透率自卸车纯电渗透率其他工程车纯电渗透率0%10%20%30%40%50%60%70%80%牵引车天然气渗透率 11 天然气重卡：油气价差环比扩大，经济性依然良好◼油气价差：6月LNG出厂平均价4417元/吨，环比5月下降63元/吨（5月平均4480元/吨）；6月全国平均油气价差1.8元，环比5月+0.3元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元）。数据来源：上海石油天然气交易中心，金联创，工信部，东吴证券研究所图：2024年至今全国平均油气价差0.00.51.01.52.02.53.03.524/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/03全国平均油气价差1年回收成本溢价临界值 1225/0425/0525/06 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比下降 数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所数据总览◼批发：6月主流车企中，解放批发销量环比增幅最大，陕重汽和东风环比上升，其余车企环比基本持平。◼终端：6月主流车企终端销量环比均上升，其中福田增幅最大。◼出口：6月主流车企中，东风出口销量环比增幅最大，解放环比上升，其余车企环比基本持平；福田同比大幅上升，重汽和东风同比上升，其余车企同比下降。◼渠道库存：6月主流车企的渠道库存分化，其中陕重汽加库幅度最大，解放去库幅度最大。 图：6月重点车企产批零出口库存情况14 批发格局：重汽居首，东风、陕重汽同环比上升数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所◼6月 批 发 格 局 ：2025年6月 解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 批 发 销 量 市 占 率 分 别17.6%/18.2%/25.2%/17.9%/11.6%，较24年全年分别-2.7/+2.1/-2.0/+1.2/+3.8pct，环比5月分别+2.1/+1.5/-2.5/+0.5/-1.6pct。图：5大主流车企月度批发市占率图：5大主流车企年度批发市占率0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%一汽解放东风汽车0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%23/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05一汽解放东风汽车中国重汽陕西重汽北汽福田 15中国重汽陕西重汽北汽福田 终端格局：福田终端份额同环比上升◼6月 终 端 格 局 ：2025年6月 国 内 解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 终 端 销 量 市 占 率 分 别19.8%/21.1%/16.9%/11.1%/13.4%，较24年全年分别-3.9/+0.4/-0.9/+0.8/+3.0pct，环比5月分别+0.1/-0.8/+0.4/-0.1/+0.5pct。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%22/0122/0422/0722/1