超长债周报：内卷通缩预期好转，超长债暴跌

每周评述

超长债受预期和情绪影响，本周债市暴跌。主要受超级水电站项目揭牌带动资源股暴涨及反内卷政策出台影响。上周超长债交投活跃度上升，期限利差走阔，品种利差缩窄。

超长债投资展望

30年国债和10年国债利差为24BP，处于历史偏低水平。6月经济展现韧性但内需偏弱，通缩风险依存。股市偏强压制债市情绪，但基本面暂未看到拐点，“反内卷”效果待检验。10年期国债风险已初步释放，但30年国债期限利差保护度有限。

超长债基本概况

存量超长债余额超22.2万亿，其中地方政府债占比67.5%，国债占比26.3%。30年品种占比最高，25-35年期限占比40.4%。

一级市场

上周超长债发行量小幅增加，共2,950亿元，其中国债830亿，地方政府债1,810亿。本周待发超长债1,719亿，主要为地方政府债。

二级市场

上周超长债成交额14,782亿，占全部债券成交额15.0%。超长国债成交额11,654亿，占比45.3%；超长地方债成交额2,541亿，占比62.0%。收益率受情绪影响走低，国债、国开债、地方债、铁道债收益率分别变动6-10BP。期限利差走阔至24BP，品种利差缩窄至2BP。30年国债期货主力合约TL2509收117.95元，成交量大幅上升。

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。