当前尿素市场处于供给持续充沛而需求相对乏力的特殊阶段。主要结论如下：
核心观点
- 供需格局：供给端，保供政策及技改推动下，装置高负荷运行，日均产量约19万吨（近五年峰值），叠加新增产能，下半年供给仍将保持充裕；需求端，农业空窗期延长及工业复苏缓慢导致交投清淡，实质性回暖需等待秋季复合肥生产及冬储启动。
- 成本支撑：国家政策面“反内卷”背景下，煤炭价格企稳反弹增强成本支撑。
- 价格走势：在“高供给、弱需求、强政策”环境下，价格持续在低位区间震荡，预计三季度维持底部区间，四季度随秋季肥生产与冬储需求启动可能反弹，但力度受多重因素博弈影响。
- 操作建议：灵活把握秋季肥节奏、冬储信号、法检变化及煤价波动带来的波段机会。
关键数据
- 尿素期货价格：主力合约波动中枢下移至1600元/吨至1900元/吨附近，截至2025年7月21日，UR2509合约收于1812元/吨。
- 生产成本：天然气制尿素成本1965元/吨，固定床成本1917元/吨，气流床成本1478元/吨；固定床工艺尿素生产毛利-117元/吨，气流床工艺毛利362元/吨，天然气制工艺毛利-185元/吨。
- 产量与产能：2025年尿素总产能将突破8000万吨，2025年1-6月产量3600.5万吨，同比增长13.18%，日均产量约19万吨。
- 库存：尿素企业库存74.1万吨（历史高位），港口库存44.3万吨（缓慢攀升）。
- 进出口：2023年出口425万吨，2024年出口26.06万吨，2025年1-6月出口7.72万吨（同比降低44.17%）；印度计划2025年底停止尿素进口。
研究结论
- 市场状态：供需面呈现高供应、弱内需与出口边际支撑、煤炭价格反弹的博弈状态。
- 政策影响：“有序出口”政策及“反内卷”导向导致国内外市场价差持续深化，头部企业加速海外产能布局。
- 后市展望：三季度价格大概率维持底部区间震荡，四季度随需求回暖可能反弹，但受多重因素制约。
操作建议
在“高供给、弱需求、强政策”环境下，建议灵活把握秋季肥节奏、冬储信号、法检变化及煤价波动带来的波段机会。
