东海原油聚酯周度策略：负反馈计价持续，中上游继续承压

原油观点

• 短期走势：尽管OPEC+超预期增产，但短期旺季需求良好，库存维持低位，现货贴水中性偏高，紧缺性仍阶段性存在。美国对俄制裁可能带来供应事件性影响风险，短期价格将继续有支撑。
• 关键数据：WTI在北海现货贴水仍有1.7-1.9水平，Brent 3月月差和WTI 3月月差短期走低，但幅度有限。美国原油出口下降导致库存累积，成品油需求进入关键验证时点，库存水平属季节性低位。
• 策略建议：长期偏空，短期震荡。关注以伊冲突扩大化、关税谈判反复、俄罗斯制裁等风险。

聚酯观点

• PTA：
  • 基差走弱：基差大幅回落至不到30水平，流通性紧张明显缓解，月差也大幅走弱。
  • 供需格局：供增需减格局持续，港口流通库存大幅增加，后期过剩预期再度出现。
  • 加工差：PTA加工差大幅下行，可能引起后期开工被动减低带来的低位支撑，但近期上行空间有限，中枢下行风险仍存。
• 乙二醇：
  • 供应回归：港口库存小幅累积至58万吨，短期开工继续上行，8月进口量将有明显增加，整体供应回归明显。
  • 需求放缓：下游开工下行同样给乙二醇带来需求节奏放缓问题，8月旺季备货前可能都无法看到缓和。
  • 策略建议：短期继续保持偏弱震荡格局。
• 下游开工：终端订单未见明显恢复，织机开工保持59%左右低位水平，长丝端和瓶片端减产幅度落实存续，总开工再度回落至88.8%。
• 库存与利润：下游库存累积持续，DTY、POY、FDY库存均有所增加；下游利润再度走弱，实际下游零利润仍处亏损，但幅度已不及前期。

策略建议

• 原油：短期现货尚可盘面托价，关注俄罗斯可能制裁情况。
• 聚酯：下游负反馈继续，关注后期中游减停产情况。