东海原油聚酯周度策略：成本支撑存续，关注下游回落情况

原油观点

• 短期偏强：市场等待特朗普上台后的实质政策，预计最早2月可能对伊朗制裁，对俄政策仍需谈判。中印炼厂紧急询价带动现货市场走强，叠加寒潮下成品油强势，炼厂开工意愿增加，价格维持偏强震荡。
• 关键数据：Brent 3月月差攀升至近一年最高位；美国原油库存连续去化，成品油库存略有走高；美湾炼厂裂解利润中性偏低。
• 风险：制裁影响供应体现、减产执行度较低、加拿大供应增加、地缘冲突导致供应风险、两伊等预期外供应回归。

聚酯观点

• PTA：
  • 成本支撑存续：原油高位带动PX价格上行至900美金，PXN价差升至215美金；PTA总库存小幅抬升，工厂库存去化但主港库存继续小幅抬升。
  • 供应压力缓和：独山新装置投产，老旧装置开工回落，逸盛装置计划检修，PTA保持震荡格局。
  • 下游表现：终端开工回落至30%，但最低开工率高于往年，后期开工将有明显支撑。
• 乙二醇：
  • 供应提升：3月后镇海等装置回归，近期进口增量明显，短期供应提升。
  • 库存增加：下游季节性下行，乙二醇显性库存增加，工厂库存同样小幅累积。
  • 短期震荡：等待多配时点。

策略

• PTA：逢低做多，区间操作。
• 乙二醇：逢低做多。

风险

• 原油价格大幅波动。
• 下游开工出现超预期走低迹象。