原油观点
- 短期波动极高，跟随原油偏强震荡。
- OPEC+超预期日增产54.8万桶，叠加下半年南美增产持续，世行面临压力将继续增大，油价下行趋势进一步确定。
- 短期现货尚未受到供应过剩明确影响，铁碎仍然保持中性，或对短期价格有一定支撑，但后期旺季利润过后，炼厂利润将受到一定影响，采购意愿或下行。
- 关注后期价格下行节奏。
聚酯观点
- 下游负反馈持续，板块持续走弱。
- 现货端流动西紧张程度明显缓解，港口库流通库存持续走高，基差也明显下行，9-1月差同步走弱。
- 近期下游开工持续走低，目前已经到90.2%，后期下游仍有开工下降空间，负反馈持续，叠加近期原油价格将受到增产影响而中枢走低，PTA价格仍有部分下行空间。
- 港口库存去化至54万吨，近期总开工有一定下行，导致供应压力减弱，但下游开工持续走低后期将制约库存的进一步去化。
- 工厂库存近期仍然在平稳去化过程中，距离低位仍有距离。
- 短期乙二醇筑底持续，跟随聚酯板块偏弱运行。
策略
风险
- 原油：以伊冲突再度扩大化，关税谈判出现反复，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升。
- 聚酯：原油价格大幅波动，关税影响反复，下游减产执行情况。
原油关键数据
- 美国原油出口：近期中东供应趋于稳定，导致美国等油品供应阶段性回落。
- 美国炼厂进料：美国进料水平仍然较高，也导致近期进口水平回升明显，库存去化相应放缓。
- 炼化利润：虽然近期油价大幅下降，但利润水平尚未受到太大影响，目前仍然保持中中位水平。
- 原油库存：原油库存近期再度开始累积，需求旺季若看不到持续的库存去化或保持低位，OPEC+增产影响将外溢至现货采购节奏。
- 成品油需求：汽油库存也开始明显累积，市场预期的需求水平完全没有体现。
聚酯关键数据
- PTA基差：基差大幅回落，目前走低至110水平，流通库存明显提升，流通性问题大幅缓解，月差也已经出现了明显走弱，关注后期下游减产情况。
- 上游利润：原油价格大幅走弱后，上游利润大幅回吐，PXN价差走低，PTA加工费走弱至300水平。
- PTA开工率：PTA近期港口库存开始累积，随着近期开工的回升，下游开工的走低和负反馈的明显发酵，流动性问题大幅缓解。
- 终端开工：终端订单仍然未见明显恢复，持续保持偏弱，近期终端开机持续出现淡季下行迹象，目前织机开工保持62%左右低位水平。
- 下游减产：下游长丝端以及瓶片端近期减产幅度落实存续，导致总开工再度回落至90.2%，后期下游利润回升或导致减产持续度仍需观察。
- 下游库存：由于下游需求持续走弱，前期的偏高开工带来的必然的库存累积，后期7月减产是否可持续仍需观察。
- 下游利润：下游近期减产后，理论利润仍在恢复过程中，且近期明显有放缓迹象。实际下游零利润仍然处在亏损，但幅度已经不及前期，后续下游开工或持续保持低位运行，变化有限。
