聚烯烃周报：宏观偏强，基本面偏弱

综合分析与交易策略【综合分析】三季度PP、PE仍有较大产能投放压力，四季度投产节奏放缓，尤其是塑料下半年标品投产预期仅50万吨，标品投产压力较上半年明显减轻。但并非供应收紧，上半年检修高位，下半年存量开工存回升预期，终端需求同比弱势，目前看不到能扭转需求弱势的强有力因素，因此也缺乏上涨动力，中期价格偏空。近端库存环比累库，下游开工仍旧偏弱，新产能兑现当中，基本面偏弱，但商品氛围偏强，塑料PP价格偏震荡，宏观情绪走弱后仍偏空看待。【策略】单边：近端库存环比累库，下游开工仍旧偏弱，新产能兑现当中，基本面偏弱，但商品氛围偏强，塑料PP价格偏震荡，宏观情绪走弱后仍偏空看待。关注宏观政策。套利：暂时观望；期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） GALAXYFUTURES 本周PE、PP环比累库本周PP累库存，总库存环比增加1.6万吨至54.9万吨，其中两油库存环比累库1.8万吨，煤化工库存环比去库0.3万吨，贸易商库存环比持平，港口库存环比累库0.4万吨。本周PE累库存，总库存环比增加1万吨至106.4万吨，两油库存环比累库2.1万吨，煤化工库存环比去库0.4万吨，贸易商库存环比去库1.1万吨，港口库存环比累库0.5万吨。  资料来源：卓创、银河期货未来投产压力仍大下半年预估新增PP装置产能315万吨，其中09合约预估220万吨，01合约预估2509合约预估新增PE产能预期205万吨，2601合约预估80万吨。95万吨。09合约主要是镇海炼化二期40万吨、裕龙石化两条线共80万吨、大榭石化两条线共90万吨。下半年LL投产显著放缓，仅巴斯夫广东50万吨全密度投产计划。01合约上产能投放预期有阶段性放缓，但要看装置的投产进度。合约产能新装置L2505258万华集团二期山东，烟台轻烃裂解25 25宝丰内蒙古2#FDPE内蒙古宝丰内蒙古3#FDPE内蒙古埃克森美孚（惠州）广东，惠州外购石脑73埃克森美孚（惠州）广东，惠州外购石脑50L2509205山东新时代高分子山东，淄博山东新时代高分子山东，淄博中石油吉林石化埃克森美孚（惠州）广东，惠州外购石脑50 50山东裕龙石化2#HDPEL250180浙江石化三期浙江，舟山巴斯夫一体化基地(广东)有限公司FDPE2025年合计 地点原料PELDHD LL全密度投产时间CTO55CTO55油制4545油制25吉林油制4040山东油制4545油制3030广东油制50543105130148 160 2025年1月552025年1月552025年3月732025年3月502025年4月2025年8月252025年8月2025年8月2025年8月2025年6月2025年12月502025年12月 需求同比仍弱资料来源：卓创、隆众、银河期货PE下游，本周农膜开工提升1个百分点至21%，单丝开工提升3个百分点至49%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工在21%-51%。PP下游，本周BOPP行业开工环比下降1个百分点至57%，注塑行业和塑编行业开工环比持平。0%10%20%30%40%50%60%70%1/12/13/14/15/16/17/18/19/1包装膜开工2021202220232024 10/111/112/12025 第二章核心逻辑分析第三章PE周度数据追踪第三章PP周度数据追踪 中美PE关系中国为PE的净进口国，2024年PE表需4161万吨，进口量1385万吨，进口依赖度33%，其中进口美国的PE为239万吨，占进口17.2%，占PE表需5.7%。PE出口量82万吨，出口至美国仅0.12万吨。中国PE对美国进口依赖度17.2%，2024年美国LDPE进口量在46.13万吨，在LDPE进口总量中占比15.6%，美国HDPE进口量在82.22万吨，在HDPE进口总量中占比14.47%，美国LLDPE进口量在110万吨，是LLDPE最大贸易伙伴，在LLDPE进口总量中占比21.19%。自美国进口的PE货源情况来看，主要以埃克森美孚、陶氏化学、美国台塑、利安德巴塞尔和雪佛龙菲利普斯为主，而埃克森美孚、陶氏化学、台塑、利安德巴塞尔以及雪佛龙菲利普斯属于全球性企业，在欧洲、中东、东南亚等地区均有分布。 9GALAXYFUTURES PE产量开工资料来源：卓创、ICIS、隆众、银河期货本期PE开工负荷在75 .65%，较上期上升0.97个PE下周市场展望百分点。本期暂无新增PE装置检修，连云港石化、齐鲁石化等部分PE装置近期陆续结束大修，目前国内检修涉及到的年产能在529万吨；本期PE检修损失量在10.94万吨，比上期减少0.74万吨，周度检修损失量处于较高水平。 资料来源：wind、IHS、ICIS、银河期货 资料来源：HIS、海关总署、银河期货PE进出口12345678PE进口季节性2019202020232024本周聚乙烯进口市场延续上周走势，整体报价数量及货源分配仍维持偏紧格局，价格水平基本保持稳定。从区域供应来看，美国货源持续缺席市场，中东主流供应商多数延续限量供应策略，其中某厂商因装置故障进一步削减供应量。值得注意的是，个别中东供应商因其他区域销售遇阻且受限于欧洲转口条件，本周选择增加对中国市场的货源投放。虽然进口套利窗口出现阶段性开启，但仅带动有限的市场询盘，最终实际成交依然清淡。展望后市，在原油价格下行预期削弱成本支撑、叠加进口到港量逐步回升的双重压力下，预计进口报价仍将面临下行压力。 20GALAXYFUTURES91011122021202220250.52.54.56.58.510.512.5123456789101112PE出口季节性201920202021202220232024202570.090.0110.0130.0150.0170.0190.0123456789101112PE净进口20182019202020212022202320242025 资料来源：卓创、ICIS、wind、隆众、银河期货 中美PP关系中国为PP的净进口国，2024年PP表需3937万吨，PP进口量367万吨，进口占比9%，全年进口美国PP总量3.94万吨，占PP进口量1.07%，占PP表需0.1%，PP出口241万吨，占产量比重6.3%，出口美国仅0.81万吨。中国PP自身对美国的进出口依赖度都不高。PP成本端丙烷对美国依赖度较高，目前PDH制PP产能975万吨，占PP产能22%。2024年中国丙烷表观消费量3340万吨，产量466万吨，进口量2924万吨，出口量50万吨，进口依赖度高达87.5%，2024年进口美国丙烷2924万吨，占中国丙烷总进口量59.2%，占中国丙烷表需51.8%。年份：单位万吨中国丙烷产量2020200.9122021356.8442022400.242023413.9432024466.342 26GALAXYFUTURES丙烷进口丙烷出口丙烷表需进口依赖度进口美国丙烷进口美国丙烷占比1508.38839.2081670.09290.3%1913.32839.8592230.31385.8%2077.51134.0722443.67985.0%2568.82136.4052946.35987.2%2923.67949.7643340.25787.5%173159% PP产量开工资料来源：卓创、ICIS、隆众、银河期货本周国内PP装置开工负荷率为76.95%，较上一周下降0.47个百分点，较去年同期上升3.81个百分点。其中油制PP开工负荷率在73.09%，煤制PP开工负荷率在88.07%，PDH制PP开工负荷率在81.09%。0.010.020.030.040.050.060.070.01234567PP月度检修季节性202020222024 89101112202120232025(已公布检修） PP进口资料来源：IHS、海关、银河期货600700800900100011001200130014001/12/13/14/120202021进口方面，海外供应商态度谨慎，没有积极提供合适的报价。通常，海外报价对于中国国内市场的反映相对滞后。最近的报价很少，部分原因是一些石化设备意外关闭。另一部分，仍是中国的价格处于全球洼地而被视为最后的销售市场。本周新增一例中东石化厂意外关停事件，供应压力预计有望减弱。而某常规供应商的共聚聚丙烯牌号报价为890美元/吨，与上周持平，并没有供应压力。 GALAXYFUTURES2030405060708090123456789101112PP进口季节性20192020202120222023202420255/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PP CFR中国2022202320242025(2000)(1500)(1000)(500)050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1PP进口利润含税2021202220232024 GALAXYFUTURES资料来源：IHS、海关、银河期货0.55.510.515.520.525.530.535.5123456789101112PP出口季节性20182019202020212022202320242025(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PP出口利润2022202320242025出口方面，本周的谈判和交易结论仍然低迷，出口价格基本保持不变。然而，一些供应商给出了极低的报价。在东南亚和拉丁美洲等目的地市场，交易量很小，可交易价格继续下降。尽管从中国主要港口到拉丁美洲的出港运费不断下降，而且预计在未来两周的常规采购窗口期间将有更大规模的交易，但这种下降趋势仍在继续。然而，来自中东供应商的激烈竞争，特别是在非洲和南亚市场，大大抑制了预期的交易规模扩大。至于中国产PP的出口报价，本周从870美元/吨到900美元/吨不等。一些领先的供应商以极具竞争力的报价进入市场，并且针对较大订单提供适当折扣。尽管如此，交易活动仍然低迷，几乎没有放量成交。PP的国内价格评估为7060-7250元人民币/吨（相当于CFR中国803-825美元/吨），PP抗冲共聚物的国内价格评估为7233-7400元人民币/吨（相当于CFR中国823-843美元/吨）。 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 42GALAXYFUTURES 银河期货微信公众号 从业资格证号：F3076447