当前PPI连续32个月为负,市场期待供给侧政策推动价格回升。类比2015年去产能政策带动PPI快速转正的经验,当前“反内卷”政策引发关注,但其与去产能存在显著差异:
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作用对象差异
- 去产能通过行政手段清除中上游行业(钢铁、水泥)产能,地方政府制定时间表并监管执行。
- 反内卷借助市场化机制,聚焦中下游行业中小微企业资本开支出清,减少上游需求传导。
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机制与效果差异
- 去产能依赖行政化手段,效果立竿见影;反内卷通过市场化整合,过程较慢。
- 需求侧政策配合不同:2015年去产能时地产、基建、消费均有积极扩量政策,而当前反内卷缺乏大规模需求刺激,供需格局调整呈紧平衡式。
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商品市场与PPI预测
- 当前商品市场由强政策预期和投机需求驱动,但中长期上涨需验证行业竞争与供需改善。
- 改进PPI预测方法:筛选6大核心商品(煤炭、原油、螺纹钢、铜价、生猪、碳酸锂)及关联行业,推导中性预期:
- 焦煤、铜价、螺纹钢、碳酸锂远月合约小幅升水;油价和猪价呈贴水状态。
- 综合预测PPI中枢修复积极,明年二季度转正。
- 情景分析:
- 乐观情景(政策超预期):PPI中枢上涨5%,明年一季度接近0;
- 悲观情景(政策缓慢):价格中枢下降5%,PPI转正需至2026年三季度。
- 6月PPI已为年内最低点,后续将逐步回升。