数据点评：核心CPI持续走强 反内卷显效PPI回暖

核心观点与数据总结

CPI：食品CPI受高基数拖累，服务仍是后续重心

• 食品CPI：8月同比下降2.5%，主要受高基数影响，鲜菜、猪肉价格大幅回落，同时带动鸡蛋价格下跌。剔除这三项后，其他食品价格季节性波动为主。
• 核心CPI：同比连续6个月增长，创近18个月新高，主要得益于消费补贴带动服务消费（如家用器具价格回升），以及乘用车价格回暖（“反内卷”政策显效）。

PPI：“反内卷”效果显现，后续仍需关注政策方向

• 数据表现：生产资料和生活资料双双回暖，生产资料环比由跌转涨，主要受煤炭、钢铁等黑色系大宗商品价格回升带动。
• 政策预期：当前消费需求不足、地产增速偏弱、出口持续收窄，PPI短期回暖主要受低基数和“反内卷”政策支撑，但长期动能偏弱，需关注政策导向，特别是10月四中全会可能带来的财政政策发力窗口。

研究结论

• CPI：9月或仍走弱，全年大致在0附近运行。食品CPI短期仍拖累整体表现，核心CPI支撑作用明显但难优于上半年。
• PPI：9月或维持回暖态势，但四季度可能有所回落，消费需求、地产动能和出口格局未根本改变。

风险提示

• 国内修复动能不及预期、国际经济形势变化超预期。