2024年，机械行业整体表现稳健，营收和利润均实现增长，主要受益于海外需求释放、国内“大规模设备更新”政策推动以及行业周期性复苏。2025年Q1，行业盈利能力有所改善，主要得益于企业内部控费。然而，行业ROE持续处于低位，预计随着反不正当竞争法修订和需求改善，ROE有望上行。
核心观点与关键数据：
- 上游及通用设备：
- 能化设备：我国能源对外依存度不断提升，新疆煤化工项目投资规模达5700亿元，相关设备企业将受益。海外市场利润丰厚，能化设备出口成趋势。航天工程、中泰股份、福斯达等企业受益于新疆煤化工投资和海外市场拓展。
- 通用设备：宏观需求疲软缺乏持续性，库存去化仍需时间。机床行业关注库存周期更替及下游变化产生的新需求。刀具行业作为顺周期耗材，关注国内需求改善和出海机会。工控机器人行业国产替代进一步深化，汇川技术、埃斯顿等企业优势凸显。创世纪3C基本盘稳固，通用机床更进一步。
- 矿用设备：全球铜矿和原油产量稳定，为配套设备企业提供良好发展背景。耐普矿机、杰瑞股份等企业受益于海外市场拓展和产能建设。
- 轨交与工程机械：
- 轨交设备：铁路长期规划目标明确，2025年和2035年铁路运营里程分别有2%和23%的增长空间。客运、货运增长超预期，铁路出行潜力持续提升。中央推动新一轮设备更替，带动新造机车和配套车载设备需求增长。思维列控、中国中车、中国通号等企业受益于行业复苏和政策支持。
- 工程机械：国内市场有望筑底企稳，国际市场成长空间大。挖掘机、装载机等产品电动化占比持续提升。三一重工、徐工机械、柳工、中联重科等企业受益于行业回暖和国际化布局。
- 低空经济：
- 低空经济被纳入新质生产力范畴，商业化落地元年开启，万亿蓝海蓄势腾飞。地方政府密集发布低空经济行动方案，设立明确目标规划。空域管制放开，专项债和超长期特别国债为低空经济发展提供资金保障。低空基础设施优先布局规划，2025年有望迎来订单密集落地期。主机厂适航取证进度加速，低空经济产业从早期概念打造发展到实质性场景应用。
- 建议关注低空基建及低空运营应用环节。纳睿雷达、众合科技、莱斯信息、中科星图、亿航智能等企业受益于低空经济发展。
- 出口链：
- 美国消费需求受利率影响，若流动性宽松需求有望提升。新兴市场工业生产发展延续，消费需求或逐步释放。杰克股份、宏华数科、银都股份、伊之密等企业受益于海外市场拓展和新兴市场工业化进程。
投资建议：
建议关注以下个股：
- 上游及通用设备：航天工程、中泰股份、福斯达、耐普矿机、杰瑞股份、创世纪
- 轨交与工程机械：思维列控、中国中车、中国通号、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工
- 低空经济：莱斯信息、纳睿雷达、众合科技、中科星图、亿航智能
- 出口链：杰克股份、宏华数科、银都股份、伊之密
风险提示：
政策落地不及预期、技术迭代风险、海外需求波动风险、原材料成本上升风险、产能扩张风险、库存去化压力风险。
