机械周视角：设备更新、顺周期与新质生产力共舞

机械设备 2024年04月23日 投资评级：看好（首次） 机械周视角：设备更新、顺周期与新质生产力共舞 ——行业点评报告 孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师） 行业走势图 mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 10% 0% -10% -19% -29% 机械设备沪深300 设备更新实现周期逆调节，流程工业或将率先受益 预计本轮设备更新将以央国企为主导，核心关键词是“去旧建新”、“降低能耗提升效率”、“绿色制造”，主要下游是石化、冶金、钢铁、建材、物流以及公用事业，新一轮资本开支投放，与之相关的流程工业率先受益。乙烯是核心化工品，石化行业重要的起始物料，相关产品占石化产品75%，相关设备有望最先受益。随着家电、汽车以旧换新政策推进，促进下游企业补库，有望推动顺周期复苏提 前，利好铸件、机床、刀具、减速器等工业基础件。 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 设备更新叠加出口景气提升，顺周期复苏有望提前 相关研究报告 3月PMI达到50.8，预期50.1，制造业复苏超预期，且主要为新增订单指数拉 动，逐步印证设备更新带动顺周期复苏提前；4月若PMI数据持续处于扩张期将进一步推动顺周期方向景气度再提升。部分刀具企业已上调其刀具价格，中观行 《AI是时代的红利，设备更新或推动 顺周期提前到来—行业投资策略》 -2024.4.19 《机床展见闻：高端替代加速，海外需求持续向好，国内回暖可期—行业周报》-2024.4.14 《内需与出口双驱动，“泵”发勃勃生机—行业周报》-2024.4.7 业已逐渐开始印证下游回暖。出口方面，中国轮胎企业通过国际化布局，成本优势凸显，资本扩张也显示出加速迹象，中国轮胎企业全球市占率有望进一步上升。泵业方面：2023年我国离心泵出口金额226.2亿元，同比增长16.6%，增速较2022年提升13pcts。2024年2月，我国离心泵出口金额16.4亿元，同比增长50%，增速环比提升36pcts，景气度持续高增。 新质生产力以科技创新为主线，人形机器人、飞行汽车、半导体是核心方向人形机器人：2024年是量产元年，特斯拉、英伟达、和国内政策共振。机器人 是AI的重要下游应用，是大赛道长逻辑，2024我们核心坚守这个赛道。 飞行汽车：我们认为目前的飞行汽车已经类似于2020年的新能源，新兴产业将 进入快速放量期，产业已进入1-10的阶段。 半导体：（1）国内先进工艺（两存+先进逻辑）长期扩产逻辑无虞，产线国产化率提升为前道设备龙头带来增长弹性。（2）算力需求推动方向，HBM、CoWoS先进封测工艺设备将率先受益。 受益标的 受益标的：1、设备更新：博隆技术、卓然股份、川仪股份、纽威股份、中密控股、大元泵业、中金环境、陕鼓动力；2、顺周期：欧科亿、科德数控、柳工、埃斯顿、安徽合力、杭叉集团、海天国际、汇川技术；3、人形机器人：北特科 技、丰立智能、鸣志电器、绿的谐波、拓普集团、三花智控、步科股份、兆威机电；4、飞行汽车：宗申动力；5、半导体（先进封测）：中微公司、北方华创；6、出口：凌霄泵业、软控股份。 推荐标的：五洲新春、康斯特、东华测试、豪迈科技、伊之密、海天精工、赛腾 股份、中大力德。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；产业发展进度不及预期。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、设备更新政策加快推进，流程工业将率先受益3 2、3月PMI重回扩张区间，设备更新或带动顺周期板块复苏提前3 2.1、刀具涨价印证了下游需求复苏、龙头公司产品力强3 2.2、数控机床整体景气度回暖，专用机床复苏明显3 2.3、注塑机有望迎来景气度拐点3 2.4、国内工程机械数据转正，积极因素转多4 2.5、叉车行业受益于国内复苏和海外景气度提升，增长可持续4 3、轮胎设备和泵行业受益于海外高增长，成为“出口”亮点4 3.1、轮胎设备受益于轮胎行业资本开支提前，同比增幅显著4 3.2、泵业行业集中度低，出口超预期将助力行业高增持续4 4、人形机器人玩家再增，商用化落地加速4 5、飞行汽车是核心新质生产力，商用化逐步兑现5 6、AI助力先进封测和国内先进工艺厂商扩产，设备率先受益5 7、核工业维持高景气，审批高增逐步兑现为设备放量6 8、风险提示6 1、设备更新政策加快推进，流程工业将率先受益 核心观点： 设备更新投资机会贯穿全年，是经济逆周期调节的重要手段，我们认为随着后续各地方推进落地实施，设备更新有望加快。预计本轮设备更新将以央国企为主导，核心关键词是“去旧建新”、“降低能耗提升效率”、“绿色制造”，与之相关的流程工业有望率先受益。 我们认为流程工业率先受益还有以下原因：（1）21世纪初及2008年前后流程工业相关的基础设施建设进入15年或20年的更换周期；（2）安全需求迫切。2022年 -2023年期间，发生过多起化工厂安全事故。 乙烯是核心化工品，石化行业重要的起始物料，相关产品占石化产品75%，相关设备有望最先受益。 受益标的：博隆技术、卓然股份、川仪股份、纽威股份、中密控股、陕鼓动力。 2、3月PMI重回扩张区间，设备更新或带动顺周期板块复苏提前 3月PMI达到50.8，预期值为50.1。制造业复苏超预期，且主要为新增订单指数拉动，逐步印证设备更新带动顺周期复苏提前。我们认为通用制造有望受益“设备更新传导+国内需求回暖+出海”三重逻辑。 看好方向：刀具、高端机床、注塑机、工程机械、叉车。 2.1、刀具涨价印证了下游需求复苏、龙头公司产品力强 华锐精密发布涨价函，由于原材料价格快速上涨，从2024年5月1日起对公司全系列产品销售价格上调3%-10%，刀具的制备材料碳化钨价格从年初的263元/公斤上涨至286元/公斤，上涨幅度6.4%，涨价将抵消原材料上涨带来的成本影响。我们认为刀具企业能够通过涨价转移成本压力意味着； （1）头部企业产品力强，国产中高端刀具竞争格局好，竞争格局并未发生明显恶化； （2）印证刀具下游需求复苏，需求转好，具备涨价基础。受益标的：欧科亿、华锐精密。 2.2、数控机床整体景气度回暖，专用机床复苏明显 数控机床整体景气度有望回暖。高端机床发展受益国产替代。我们看好相关上市公司在高端机床（五轴联动机床）领域的拓展。 推荐标的：豪迈科技、海天精工；受益标的：科德数控。 2.3、注塑机有望迎来景气度拐点 我们认为注塑机行业复苏可能会受益于如下因素：（1）小家电和3C需求复苏； （2）出口方向，海外新兴市场渗透率大幅提升推荐标的：伊之密； 受益标的：海天国际。 2.4、国内工程机械数据转正，积极因素转多 积极和确定性因素：一是目前国内工程机械销售数据转正；二是设备更新逆周期调节，工程机械带来额外更新拉动销量增长。 受益标的：山推股份、柳工、徐工机械。 2.5、叉车行业受益于国内复苏和海外景气度提升，增长可持续 国内复苏和海外高景气共振，2024年1-2月共销售叉车178737台，同比增长10.6%；其中国内销量113820台，同比增长5.1%，出口销量64917台，同比增长21.7%；行业龙头海外电动化渗透率提升和品牌溢价逻辑逐步兑现，增长可持续。 受益标的：杭叉集团、安徽合力。 3、轮胎设备和泵行业受益于海外高增长，成为“出口”亮点 3.1、轮胎设备受益于轮胎行业资本开支提前，同比增幅显著 轮胎扩张带动设备需求攀升，中国轮胎企业通过国际化布局，利用成本优势在全球崛起的势头日趋明显，资本扩张加速。在行业高景气背景下，轮胎企业产销量呈现上升趋势，2023年，我国汽车轮胎总产量7.86亿条，同比增长17.8%；子午线轮胎产量7.51亿条，同比增长18.3%；其中全钢轮胎产量1.45亿条，同比增长16.9%；半钢轮胎产量6.06亿条，同比增长18.6%。2024年1-2月轮胎累计出口量达133万吨，同比增长9.7%，出口金额约236.22亿元，同比增长10.3%。行业高景气度之下，上市公司正加大资本开支力度，今年以来，赛轮轮胎、贵州轮胎等多家公司已披露扩产计划，上游轮胎设备公司有望受益于轮胎行业资本扩张。 受益标的：软控股份。 3.2、泵业行业集中度低，出口超预期将助力行业高增持续 海外出口增长超预期，2023年我国离心泵出口金额226.2亿元，同比增长16.6%，增速较2022年提升13pcts。2024年2月，我国离心泵出口金额16.4亿元，同比增长50%，增速环比提升36pcts。 行业集中度提升趋势，2021全球前五大厂商市占率约为17%，国内水泵龙头市占率仅为2%左右，节能化、智能化利好龙头发展，行业集中度提升，龙头溢价，成长性显现。 受益标的：中金环境、凌霄泵业、大元泵业。 4、人形机器人玩家再增，商用化落地加速 波士顿动力发布电驱版人形机器人，我们认为其入局电驱有望带来不同设计方案，并加速人形器人商用化落地； 波士顿动力：4月17日官网宣布液压机器人退役，全面转向电机驱动型，推出电动的Atlas能够实现自主起身，且关节和头部能够实现180度转向；这款机器人和特斯拉等人形机器人的设计不同，全身采用电机和减速器数量更多，灵活度更好，或给人形机器人带来不同设计思路；波士顿动力这款机器人为商业化做准备，其2025 年将在现代车厂做技术测试；人形机器人2025年商业化的时间节点-确定性再升级。 特斯拉：特斯拉大动作不断，全球裁员，意味着其战略重心或已由“车”转向AI生态体系：（1）FSD；（2）Robotaxi(3)人形机器人。我们认为人形机器人C位的战略意义更加突出和迫切。 推荐标的：五洲新春、中大力德、东华测试、康斯特； 受益标的：北特科技、丰立智能、鸣志电器、绿的谐波、拓普集团、三花智控、步科股份、兆威机电。 5、飞行汽车是核心新质生产力，商用化逐步兑现 核心观点：我们认为目前的飞行汽车已经类似于2020年的新能源，新兴产业将 进入快速放量期，产业已进入1-10的阶段。 准入端：低空经济已经从政策、法律、设计、行业标准体系端全面落地，不存在大的进入障碍。 政策端：飞行汽车首次写进政府工作报告，是未来重点培育产业。飞行汽车将在大湾区开拓数百条航线、上千个起降点商业化运营。 商业化端：上海浦东到苏州商业化运营，人均费用或控制到300元左右，大概 20-30分钟即可完成旅程，具备商业化落地前景。受益标的：宗申动力、隆鑫通用。 6、AI助力先进封测和国内先进工艺厂商扩产，设备率先受益 核心观点：国内先进工艺（两存+先进逻辑）长期扩产逻辑无虞，产线国产化率提升为前道设备龙头带来增长弹性。（2）算力需求推动方向，重点关注HBM、CoWoS先进封测工艺设备。 本周台积电召开2024年Q1业绩说明会，下修2024年半导体行业增速，指引AI处理器需求强劲。由于当前成熟节点当前需求（智能手机、PC、IOT、传统服务器等）仍较为低迷，公司下修2024年全年不含存储器在内的半导体行业增速至10% （此前预计超10%），下修代工行业增速至15-17%（此前预计20%）。同时，公司指引2024AI处理器收入将同比翻倍以上增长，2024-2028年AI服务器处理器CAGR约达到50%，到2028年收入占比有望超过总代工收入的20%。 光刻机持续拉货：本周ASML发布24Q1业绩，DUV及其他订单29.4亿欧元，24Q1收入占比中，中国大陆提升到49%，目前对于中国大陆的维保服务仍然正常进行。 受益标的：中微公司、北方华创、赛腾股份。 7、核工业维持高景气，审批高增逐步兑现为设备放量 核电核工业持续高景气，产业链从2023开始进入业绩兑现期。核电预期保持每 年6-8台机组审批量，对应超1000亿元设备投资。4代核电、乏燃料等带动额外增量。 受益标的： 核电设备：中核科技、佳电股份、江苏神