策略投资报告：优选赛道布局，关注顺周期与成长板块

策略研究|策略投资报告 优选赛道布局，关注顺周期与成长板块 ——策略投资报告 2023年12月29日 策略研 究 策略投资报 告 证券研究报 告 投资要点： 科技引领创新发展，人工智能与数字经济领域景气度高：党的十八大以来，我国积极布局人工智能、大数据、区块链、5G等新兴技术应用，人工智能等新一代信息技术正在成为引领科技创新的主要力量。 在科技创新的成长赛道中，从业绩增长角度看，在TMT领域的17个中信成分行业中，2024年预测利润表现较强的有光学光电、增值服务、半导体、其他电子零组件板块，2024年预测净利润增速均超过50%。计算机软件、产业互联网、云服务、消费电子等细分行业2024年同比净利润增速预计在30%-50%区间，呈现企稳向好势头。从估值角度看，传媒板块多数二级行业预测市盈率水平较低，计算机板块中计算机设备、电子板块中电子零组件、消费电子、光学光电等多个子领域预测市盈率低于20倍水平。 数据要素：今年以来，多项数据要素规划政策接连出台，顶层设计政策逐步完善，推动数据要素价值释放。数据资源流通体系加快建设。北京、上海、深圳等地加速探索数据交 易开发与利用模式。 信创：目前多个行业已进入信创应用实践阶段。预计未来随着央国企大力开展信创建设工作，信创应用有望进一步推进。8月以来，中信银行、国家石油天然气官网集团、中交集团集中招标信创相关项目，显示信创需求显著回暖，信创项目落地速度有望加速。 AI芯片：作为AI大模型的核心硬件，人工智能（AI）计算芯片能够有效提升大数据规模效率，预计在人工智能商业化运用进程加速下，刺激定制化AI芯片需求增加，全球AI芯片市场规模有望实现高速增长。美国对高端芯片出口管制下，国内AI芯片厂商有望借此机遇，加速高端AI芯片 国产替代进程，预计国产AI芯片未来市场增长空间广阔。 半导体设备：从需求端来看，在人工智能、5G、智能汽车等新技术驱动下，下游需求强劲，全球半导体销售金额环比持续增长。从国产化程度看，目前我国半导体设备产业链上大部分环节国产化程度仍有较大提升空间。预计在国家大力支持、核心技术不断突破背景下，我国半导体设备将逐渐缩小与国际先进技术差距，后续国产化提升空间可期。 “稳增长”与“一带一路”建设推进，大基建产业链值得继 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 研究助理:李雨若 电话：13268355408 邮箱：liyr@wlzq.com.cn 相关研究 内外部环境改善下，A股有望反弹微阳初至，未来可期 风险偏好企稳回升，市场预期转好 证券研究报告|策略报告 续关注：在促进经济增长动能企稳回升、多项政策利好落地以及资金到位加快的背景下，预计大基建板块景气度将维持高位，板块内龙头央企或最为受益。涉及交通互联、绿色环保、数字化智能化的基建领域备受关注，有望带动产业链的需求回暖。 “一带一路”建设加速，海外央企订单数量增幅较大：预计四季度随着一带一路峰会密集签署合作项目，拉动央企海外订单数量，海外工程将持续落地形成较高实物工作量，预计将对建筑央企收入和利润带来一定提振。 数字基建：数字“新基建”加快建设，随着AI快速发展，对算力、存力等的需求快速激增，多层次算力基础设施加快部署。政策引导下，我国加快算力设施布局。据中国移动 预测，预计2027年东西部机架数量合计达到400万架，枢纽间流量增长至1900Tbps，东西部算力协同能力有望进一步增强。 新型工业化加速发展，高端制造国产替代正当时：近期多项会议聚焦新型工业化，对我国工业化发展提出发展目标与部署要求，推动制造业向高端化、智能化、绿色化发展，发展高端装备制造业愈发成为国家产业发展的大势所趋。当前我国高端装备制造部分关键技术领域面临“卡脖子”现象，因此提升自主可控竞争力迫在眉睫。从细分领域看，数控机床、工业机器人等技术难点仍亟需突破。 数控机床：国内数控机床企业有望借助我国制造业转型升级、中高端数控机床需求上升、国产替代加快等利好，加速辐射至下游产业链如新能源汽车、工业自动化、物联网等领域，持续提升市场份额。 工业机器人：政策与技术双重驱动下，我国工业机器人发展提速，市场规模不断增长。从国内市场工业机器人竞争格局来看，外资品牌仍牢牢占据第一梯队，第二梯队中，国产品牌身影开始涌现，工业机器人核心零部件正逐步实现自主替代，AI+赋能工业机器人芯片与底层智能平台的加入大幅提升机器人价值。我国工业机器人有望从产品和技术的应用推广阶段，迈向引领行业数字化变革新局面。 风险因素：国内经济恢复不及预期；行业政策调整超预期；技术进步不及预期；市场结构发生重大变化。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共23页 正文目录 1优选赛道布局，关注顺周期与成长板块5 1.1科技引领创新发展，人工智能与数字经济领域景气度高5 1.1.1数据要素顶层设计推动，相关产业有望加速落地7 1.1.2信创产业建设正当时，覆盖范围加速扩大9 1.1.3算力需求驱动AI芯片迎来蓬勃发展10 1.1.4受益于下游产业链需求释放，半导体设备规模有望持续增长12 1.2“稳增长”与“一带一路”建设推进，大基建产业链值得继续关注13 1.2.1“一带一路”共建十周年，对外工程建设显著提速15 1.2.2数字“新基建”成为数字经济坚实底座，算力基础设施建设提速16 1.3新型工业化加速发展，高端制造国产替代正当时18 1.3.1国产替代细分赛道一：数控机床19 1.3.2国产替代细分赛道二：工业机器人21 2风险因素22 图表1：政策出台支持科技发展5 图表2：R&D经费投入（亿元）与同比增长（%）6 图表3：R&D经费投入占国内生产总值比重（%）6 图表4：TMT细分行业预测市盈率（倍）与预测净利润增速（%）6 图表5：多项政策密集出台支持数据要素发展7 图表6：我国数据产量（ZB）及占全球产量比重（%，右轴）8 图表7：信创厂商客户行业情况9 图表8：2023年国内企业信创应用阶段9 图表9：2021-2027年信创产业市场规模（亿元）9 图表10：部分近期信创招投标项目统计10 图表11：2022-2027年AI芯片市场规模（亿美元）11 图表12：中国人工智能芯片市场份额占比（分厂商）11 图表13：全球半导体销售金额（十亿美元）和当月环比（%，右轴）12 图表14：中国半导体设备市场规模统计（亿元）12 图表15：中国半导体设备进出口额（亿美元）和进口同比增长率（%）12 图表16：中国半导体设备&集成电路销售收入（亿元）和集成电路销售收入占比（%，右轴）12 图表17：国内厂商在半导体设备领域布局情况13 图表18：基础设施投资及主要分项增速（%）14 图表19：各地已发行特殊再融资债（亿元）14 图表20：2013-2021年中国对“一带一路”沿线国家投资情况（亿美元）15 图表21：对外直接投资：一带一路共建国家：累计值（亿美元）和累计同比（%，右轴）15 图表22：对外承包工程：新签合同额：一带一路共建国家：累计值（亿美元）和累计同比（%，右轴）15 图表23：主要建筑央企海外新签合同金额（亿元）及%增）速...（16 图表24：算力高质量发展目标17 图表25：东数西算“八大枢纽”布局17 图表26：东数西算“十大集群”17 图表27：中国在用数据中心机架规模（万架）17 图表28：东数西算八大枢纽新增机架及带宽预测17 图表29：PMI走势（%）18 图表30：制造业库存同比（%）18 图表31：推进制造业升级的相关会议和政策文件表述19 图表32：中国数控机床市场规模统计（亿元）20 图表33：《中国制造2025》中提出数控机床发展目标20 图表34：中国数控机床行业竞争格局21 图表35：2023年三季度国产数控机床厂商经营情况21 图表36：工业机器人市场规模（亿美元）22 图表37：中国工业机器人竞争格局22 图表38：工业机器人下游应用端22 1优选赛道布局，关注顺周期与成长板块 在年度策略报告中，我们提及在盈利预期改善、市场情绪与流动性逐步好转背景下，A股有望迎来企稳回升行情，预计市场风格较为均衡，经济复苏主线延续，成长赛道不乏亮点。科技创新主线下围绕人工智能大产业链中AI芯片及半导体设备领域，“稳增长”主线下大基建产业链以及产业转型升级主线下的高端制造领域值得关注，本文将进一步阐述2024年行业布局思路。 1.1科技引领创新发展，人工智能与数字经济领域景气度高 日期部门 会议/政策 主要内容下一步，科技部将把人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。一是推动构建开放协同的人工智能创新体系， 国务院新闻 “深入实施创新驱动发展战略 加 加快基础理论研究和重大技术攻关。二是推动 办 快建设科技强国”发布会 人工智能与经济社会深度融合，在重大应用场景中锤炼技术，升级迭代，培育市场。三是推动建立人工智能安全可控的治理体系。四是全方位推动人工智能开放合作。要引导金融机构根据不同发展阶段的科技型企业的不同需求，进一步优化产品、市场和服务体系，为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务。要把支持初创期科技型企业 《加大力度支持科技型企业融资行 2023/6/16国务院作为重中之重，加快形成以股权投资为主、“股动方案》 贷债保”联动的金融服务支撑体系。要加强科技创新评价标准、知识产权交易、信用信息系统等基础设施建设。要统筹做好融资支持与风险防范，有效维护金融稳定。 党的十八大以来，我国积极布局人工智能、大数据、区块链、5G等新兴技术应用，坚持把科技创新摆在国家发展全局的核心位置。2023年我国继续大力支持科技创新，针对科技企业生产端、融资端等多方面出台政策支持，建设科技强国目标清晰。其中，人工智能等新一代信息技术正在成为引领科技创新的主要力量。 图表1：政策出台支持科技发展 2023/2/24 2023/8/29工信部 《制造业技术创新体系建设和应用实施意见》 按产品生产流程或产品组成环节构建1套环环相扣的评估分析框架，围绕产业技术供给和支撑2条主线，形成关键技术、物料、企业、研发设计、制造装备、质量、标准、管理服务、关键软件9张清单，依据技术成熟度和制造成熟 度模型，对比国内外差距，形成5个评估等级。 资料来源：国务院新闻办，新华社，工信部，万联证券研究所整理 从投入力度来看，国家科技创新投资力度不断据加国大家。统计局统计，我国R&D经 费投入保持高速增长，2022年全社会R&D经费投入同比增长10.11%，已连续7年保持双位数增长。R&D经费投入比重不断提升，2022年R&D经费投入占国内生产总值比重较 2021年提升0.10pct，达到2.54%，预计未来随着国家重视科技创新，R&D经费投入比例有望进一步增长。 图表2：R&D经费投入（亿元）与同比增长（%）图表3：R&D经费投入占国内生产总值比重（%） 资料来源：国家统计局，万联证券研究所资料来源：国家统计局，万联证券研究所 在科技创新的成长赛道中，从业绩增长角度看，在TMT领域的17个中信成分行业中， 2024年预测利润表现较强的有光学光电、增值服务、半导体、其他电子零组件板块， 2024年预测净利润增速均超过50%。计算机软件、产业互联网、云服务、消费电子等细分行业2024年同比净利润增速预计在30%-50%区间，呈现企稳向好势头。从估值角度看，传媒板块多数二级行业预测市盈率水平较低，计算机板块中计算机设备、电子板块中电子零组件、消费电子、光学光电等多个子领域预测市盈率低于20倍水平。 有在AI技术突破带动下，应用落地与推广有望在2024年加速。电子板块部分子行业估值分位数水平处于低位，回升空间较大。随着需求的向好以及行业去库存接近尾声，供需再平衡下板块配