机械设备2023年投资策略：需求释放与政策主线共舞，关注能源装备与高端制造

2023年01月03日 证券研究报告|行业研究|行业投资策略 机械设备2023年投资策略 需求释放与政策主线共舞，关注能源装备与高端制造 投资要点 行情回顾：2022年全年，申万机械设备行业指数下跌20.74%，跑赢沪深300指数0.89pct，一级行业中排名第21。二级子行业中工程机械跌幅达到26.00%，自动化设备跌幅22.00%，其余子行业跌幅在17%~19%左右。除周期性明显的工程机械外，各二级子行业均处于估值水平相对较低的位置。 业绩回顾：2022年机械设备行业前三季度营收1.28万亿元，同比+1.72%，实现了同比增速转正；前三季度实现归母净利润904.90亿元，同比-10.28%，降幅不断收窄。毛利率与净利率均逐渐修复，与2021同期差距持续缩小，ROE （TTM）止跌反升。行业经营现金流净额+3.86%，存货与应收账款周转能力有所下降。二级子行业中专用设备表现较好而工程机械排名末尾。三级行业中磨具磨料、制冷空调设备、能源与重型设备、工控设备等领域业绩增速相对突出。 能源装备：传统油气能源需求有望复苏，增储上产任重道远。俄乌战争导致油 投资评级 同步大市 维持评级 行业表现 34% 24% 14% 4% -6% -16% -26% 22-01 22-04 22-07 22-10 22-12 1M 3M 12M 绝对收益 -6.2% 5.8% -20.7% 相对收益 -6.2% 4.0% 0.9% -36% 机械设备沪深300 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 价明显上涨，带动油气行业利润增厚与固定资产投资增加，上游能源装备受益。 随着疫情缓解，下游石油需求有望于2023年反弹，同时我国油气储备能力建设任重道远，装备需求仍有空间。能源高质量发展+能源安全共同促进新能源建设。光伏、风电等可再生能源已成为我国能源体系重要组成部分与保障能源安 全的重要手段。光伏产业2022年电池片产量与电源建设投资均显著增长，新技 术的应用扩张有望带来加工设备的更新与添置。海上风电2021年装机量增速187.78%，未来发展前景可期，相应安装维护设备将随之放量。新型储能加速建设。按规划2025年我国新型储能装机目标达到3000万千瓦以上，新技术、新 形式、新运用方式齐头并进。加工制造设备、监控维护设备的需求水涨船高。 高端制造：机床产业尚需强化高端竞争力。我国机床产业大而不强，进出口差价显著，高端产品存在较强对外依赖。在制造业高端化、保障国家产业安全的背景下，机床产业的自主化、高端化必不可缺，整机以及高端刀具、电主轴、 数控系统与技术等关键组成部分有着较好的发展前景。工业机器人长期逻辑不 改，继续关注核心零部件。我国工业机器人产量与新安装量再创新高，下游汽 车、电气电子等主要应用产业景气，机器代人的长期逻辑不变。但进出口差价 同样显著，高端产品存在对外依赖。减速器等核心零部件是未来增强产品实力与盈利能力关键环节。服务机器人市场广阔。物流运输、服务业等领域对服务机器人需求将持续上升，下一阶段质量竞争将成为主线。 投资建议：下游需求与长期增长双主线，关注能源产业链与高端制造。需求面上，随着国内的全面放开，中央经济工作会议提出2023年经济工作重点在于扩大消费，能源、汽车、电子、物流等产业有望延续对上游装备的需求。从长期趋势看，保障能源与制造业体系自主可控、安全可靠的能源产业链与高端制造将收获稳定政策红利。细分来看，传统能源需求面上消费占比高，政策面上需长期增储上产，对油气装备仍有较强支撑；新能源与储能加快建设，有新工艺、新技术、新应用带来增量空间，政策面上有长期规划，对高精度、自动化、智能化生产设备有新增需求；高端制造领域下游制造业和物流需求提升，政策面上设立制造业高端化、国产化目标与物流体系升级规划，机床、机器人领域的 国产替代与产业升级方向值得关注。可关注油气装备企业如迪威尔、杰瑞股份， 国产高端机床企业如浙海德曼，国产工业机器人关键零部件企业如绿的谐波，自动化技术企业如天准科技等。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料成本上升；地缘冲突；汇率波动；疫情影响。 作者 潘子栋分析师 资格证书：S0380521080001 联系邮箱：panzd@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-118 相关报告 《行业专题-成本压力下关注下游高景气与政策规划双引擎》2022-11-10 《行业点评-发展壮大实体经济，强化产业升级与绿色转型》2022-11-01 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 2022年行业回顾：经营压力显著，行业展现向好趋势4 （一）行情回顾：疫情反复牵动行情走势4 （二）业绩回顾：压力中呈现好转势头6 能源装备：保障下游需求，确保能源安全9 （一）油气装备：受益油价提升，增储上产任重道远9 1、油价上涨带动产业链利润增厚9 2、2023年油气需求预计将进一步增长10 3、能源安全推进增储上产需求11 （二）新能源装备：能源高质量发展+能源安全共同促进12 1、光伏高景气+新技术带动加工设备添置与更新12 2、海上风电开拓配套设备新空间13 （三）新型储能设备：技术+形式+运用全面推进14 高端制造：高质量发展与供应链安全关键环节15 （一）机床：产业大而不强，技术水平仍待提升15 （二）机器人：需求不减，持续关注核心零部件17 1、工业机器人高端竞争力仍待增强17 2、服务机器人空间广阔，行业转向质量竞争19 投资建议20 风险提示20 图表目录 图1SW机械设备指数走势（截至2022.12.30）4 图2SW一级行业涨跌幅（截至2022.12.30）4 图3SW机械设备二级子行业走势（截至2022.12.30）5 图4机械设备行业与二级子行业PE（TTM）走势5 图5机械设备行业与二级子行业PB（LF）走势6 图6机械设备行业营收情况6 图7机械设备行业归母净利润情况6 图82022Q1~3机械设备行业企业营收同比增速分布6 图92022Q1~3机械设备行业企业归母净利同比增速分布6 图10机械设备行业ROE（TTM）走势7 图11机械设备行业毛利率与净利率水平7 图12PMI主要原材料购进价格指数7 图13制造业累计利润率与累计百元营收成本7 图14机械设备行业单季度经营活动现金流量净额8 图15机械设备行业存货与应收账款周转天数8 图16我国原油进口量与金额9 图17北海布伦特油价与我国进口原油单价9 图18煤炭、油气行业利润总额累计同比9 图19煤炭、油气行业固定资产投资完成额累计同比9 图20油气行业PPI当月同比10 图212021年全国能源消费结构10 图22全国动力煤、炼焦煤、无烟煤合计消费量10 图23全国原油消费量10 图24全国管道及压缩天然气消费量10 图25全国原油产量与进口量累计值11 图26全国天然气产量与进口量累计值11 图27我国发电装机容量占比（截至2022.10）12 图28我国光伏电池月产量13 图29我国太阳能电源基本建设投资累计完成额13 图30我国风能电源基本建设投资累计完成额13 图31我国海上风电装机容量13 图32我国新型储能装机容量14 图332021年我国储能装机容量占比14 图34压缩空气储能工作流程15 图35飞轮储能工作流程15 图36制造业固定资产投资完成额累计同比15 图37全国金属切削机床按月度累计产量16 图38全国金属成型机床按月度累计产量16 图39我国机床进口情况16 图40我国机床出口情况16 图41我国机床科技成果总数17 图42我国机床科技成果转化成熟度占比17 图43我国2019年机床科技成果来源17 图44我国工业机器人产量18 图45我国工业机器人新增安装量18 图462021年全球工业机器人新增安装量18 图47我国工业机器人分行业新增安装量18 图48我国多功能工业机器人进出口量19 图49我国多功能工业机器人进出口均价19 图50全球专业服务机器人分行业新增情况19 图51我国服务机器人累计产量20 图52各国服务机器人企业数量20 表1机械设备二级子行业指数涨跌幅5 表2机械设备行业PE与PB（2022.12.30）5 表3机械设备二级与三级子行业业绩同比增速8 表4能源储备相关政策11 2022年行业回顾：经营压力显著，行业展现向好趋势 （一）行情回顾：疫情反复牵动行情走势 SW机械设备走势跑赢沪深300指数0.89个百分点。2022年全年，申万机械设备行业指数下跌20.74%，同期沪深300指数下跌21.63%；在31个申万一级行业中机械设备排名第21。2022年初开始，由于制造业景气度有所放缓、疫情出现反复，指数呈现下行趋势，至5月份疫情逐渐 受控，需求释放而出现反弹。但8月开始的再一波疫情阻断了上行态势的延续，至10月份，受益于二十大报告对实体经济的刺激作用、三季报展现出的一定向好态势，指数再度出现拉升。 图1SW机械设备指数走势（截至2022.12.30） 机械设备(申万)沪深300 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 资料来源：Wind，万和证券研究所 图2SW一级行业涨跌幅（截至2022.12.30） 20% 10% 0% -10% -20% -30% 煤炭 综合社会服务交通运输美容护理商贸零售 银行建筑装饰房地产农林牧渔石油石化纺织服饰食品饮料 通信公用事业基础化工轻工制造 汽车有色金属医药生物机械设备家用电器非银金融 环保钢铁 国防军工电力设备计算机传媒 建筑材料 电子 -40% 资料来源：Wind，万和证券研究所 子行业均呈跌势，工程机械跌幅居前。2022年全年，五个二级子行业中工程机械跌幅居首，达到26.00%，通用设备、专用设备、轨交设备跌幅在17%~19%区间附近，自动化设备跌幅22.00%。总体表现与各自行业的业绩表现相关性较大：机械设备因下游需求不振而业绩持续低迷，自动化设备业绩增速明显放缓，通用设备与专用设备表现呈现向上改善势头，轨交设备保持稳健。 图3SW机械设备二级子行业走势（截至2022.12.30） 通用设备专用设备轨交设备工程机械自动化设备 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：Wind，万和证券研究所 表1机械设备二级子行业指数涨跌幅 通用设备 专用设备 轨交设备II 工程机械 自动化设备 截至2022.12.30 -18.09% -19.13% -17.14% -26.00% -22.00% 资料来源：Wind，万和证券研究所 行业估值水平仍在较低水平。相较于年初，通用设备与工程机械因业绩下滑，PE（TTM）水平出现上涨，其余板块则因行情下探而业绩维持相对稳定或上涨而导致PE（TTM）下降。各二级子行业PB（LF）水平则均随行情走低而下降。除工程机械分位数水平较高外，其余子行业PE与PB十年期分位数水平均在50%以下。 表2机械设备行业PE与PB（2022.12.30） 二级子行业 指数机械设备 通用设备 专用设备 轨交设备II 工程机械 自动化设备 PE（TTM）（倍） 29.60 34.96 25.62 17.32 27.69 39.44 过去十年分位数（%） 46.65 13.59 31.39 16.34 68.55 26.20 PB（LF）（倍） 2.27 2.42 2.21 1.09 1.82 4.25 过去十年分位数（%） 38.52 26.65 40.66 2.10 59.73 30.00 资料来源：Wind，万和证券研究所 图4机械设备行业与二级子行业PE（TTM）走势 200 机械设备(申万)通用设备(申万)专用设备(申万) 倍轨交设备Ⅱ(申万)工程机械(申万)自动化设备(申万) 150 100 50 0 13-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-01