通信行业海外算力复盘与展望：投资升维

核心观点

• 海外算力产业链迎来爆发时刻：英伟达市值突破4万亿美元，海外四大CSP巨头25年Capex超3000亿美元，token激增提供正反馈，AI技术迈入爆发节奏。
• AI技术四大拐点重塑市场认知：CSP厂商上修Capex预期、博通推出Tomahawk Ultra芯片、GPT 5即将发布、GB300平台出货明确演进方向。
• 市场担忧与现实的撕裂：Capex持续性、ROI下降、技术迭代等问题被现实数据持续验证，算力刚性需求巨大。
• 筹码结构更健康：市场关注度分散，优秀业绩支撑下，高风险标的定位正逐步转变为价值投资标的。
• 投资升维：从硬件到生态闭环：AI的“模型能力提升-需求爆发-数据反哺”增长闭环正在形成，架构创新、商业绑定、生态扩张等多因素驱动产业基本面升级。

关键数据

• 英伟达市值：达到4.2万亿美元。
• 海外四大CSP巨头25年Capex：超3000亿美元，且结构性向AI倾斜。
• GPT付费用户数：从24年底到25年4月初已增长30%。
• OpenAI ChatGPT智能体功能：可自动生成演示文稿、查看日历、规划采购、运行代码等。
• 英伟达SOCAMM内存产量目标：今年60万至80万块。
• 软银集团计划部署AI智能体数量：10亿个。

研究结论

• 坚定推荐算力产业链相关企业：如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等。
• 建议关注光器件“一大四小”：天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立。
• 建议关注国产算力产业链：如液冷环节的东阳光等。
• 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。