财政政策与居民消费的关系（下）

本文研究了在债务融资情况下政府支出对居民边际消费倾向的影响，并考察了制度因素对财政政策效果的作用。研究采用DSGE模型，分析了无资本和有资本两种情况下财政政策的作用，并对比了不同制度因素（内生增长模型与C-D模型、高与低劳动供给弹性、高与低风险厌恶系数、高与低财政反应系数）对财政政策效果的影响。

无资本情况下，政府支出增加对居民消费存在挤出效应，导致劳动时间变长，消费倾向下降。技术冲击带来的正面作用大于财政冲击，能更大幅度提升产出、增加居民收入、减少劳动时间并提振消费倾向。

有资本情况下，产出、消费和政府债务率的波动明显大于无资本情况。资本收益对冲了部分挤出效应，但对居民消费倾向影响微乎其微。

不同制度因素对比：

• 内生增长模型 vs C-D模型：C-D模型下财政支出增加的影响变小，财政乘数和债务压力均降低，但短期利益牺牲长期增长。
• 高劳动供给 vs 低劳动供给：高劳动供给弹性下财政乘数变小，债务缩减变快，但对消费倾向影响微乎其微。
• 高风险厌恶系数 vs 低风险厌恶系数：低风险厌恶系数下经济波动加剧，产出、消费、劳动时间和政府债务率均出现较大波动。
• 高财政反应 vs 低财政反应：高财政反应下政府能快速化解债务，对GDP、消费和劳动时间无影响，但政府债务率快速降低，对消费倾向影响减轻。

中国财政反应系数测算：

• 测算结果显示，无论是狭义还是广义政府债务，财政反应系数均为负值，拟合值不高，表明中国财政盈余政策未对政府债务做出足够反应。
• 经济面临债务循环压力，参数表明需要通过改革改善政府债务状况。

研究结论：

• 财政政策在债务融资情况下对居民消费存在挤出效应，但制度因素可调节其影响。
• 中国财政反应系数为负，表明财政政策对债务可持续性调节能力不足，需通过改革提升财政效率。