处理财政政策与金融稳定的关系（英）

国际清算银行工作底稿 1090号 解决财政 policy-financial稳定联系 克劳迪奥·博里奥、马克·法拉格和法布里齐奥·赞波利 货币和经济部门 2023年4月 凝胶的分类:E6;G2;G3;H1;H3;编辑;H8 关键词:金融危机;厄运循环;主权曝光;审慎的政策;财政政策。 国际清算银行工作文件由世行货币和经济部成员撰写 国际清算，以及不时由其他经济学家出版，并由世行出版。这论文涉及热门话题，具有技术性。其中表达的观点是 其作者的观点，不一定是国际清算银行的观点。 本出版物可在BIS网站（www.bis.org）上查阅。 ©国际清算银行2023。保留所有权利。可以复制简短的摘录或翻译提供了源。 ISSN1020-0959(印刷)ISSN1682-7678(在线) 解决财政政策与金融稳定之间的关系 Claudio,马克·法拉克和FabrizioZampolli+ 最后更新:2023年4月14日 文摘 解决财政政策与金融稳定之间的关系对于确保金融和宏观经济至关重要 稳定性。在本文中，我们回顾了有关该主题的文献，并建议政策如何最好地解决链接。这样做涉及两个方面的行动。首先，将金融稳定考虑纳入 财政政策设计。这意味着，在评估财政时尤其要考虑金融危机的风险。空间，认识到金融繁荣对财政状况的讨人喜欢的影响，并消除或减少对私人债务积累的财政激励。第二，承认本国货币—— 在金融审慎监管的设计中，以公债计价的公共债务并非完全无风险机构。这需要仔细平衡风险敏感型资本费用或其他措施来限制银行适当考虑政府债券在金融体系中的特殊作用的主权风险敞口，以及国家特定特征。也就是说，审慎的监管不能取代财政审慎。 关键词：金融危机;厄运循环;主权风险敞口;审慎政策;财政政策。凝胶的分类:E6;G2;G3;H1;H3;编辑;H8。 国际清算银行：Claudio.Borio@bis.org;Marc.Farag@bis.org;Fabrizio.Zampolli@bis.org。 +本文部分借鉴了国际清算银行第86次年度报告（6月）第五章“迈向以金融稳定为导向的财政政策”。 2016.但是，本文中表达的观点是作者的观点，不一定是国际清算银行的观点。作者 感谢迪特里希·多曼斯基和英戈·芬德在之前的选秀中密切合作，感谢恩里克·阿尔贝罗拉、费尔南多·阿瓦洛斯、斯蒂恩Claessens，BryanHardy，FrankPacker，ToshioTsuiki和SonyaZhu提供了有用的评论。贝伦尼斯·马丁内斯提供了出色的表现研究援助。 国际清算银行1090年工作报告我 内容 抽象。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。我 1.的双向传播渠道的bank-sovereign风险。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。介绍。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。2。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。传播从的银行来的君。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。3 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。1 银行曝光来主权风险和流行后趋势。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。传。播。从。。的。主。权。来。。的。银。行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。8。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 默认的在国内货币债务,通货膨胀和金融镇压9 。。。。。。。。。。6 风险放大和“厄运循环”11 2.财政政策来支持金融稳定12 财政缓冲区。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。12 金融调节。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 3.周期性的调整14 。减。少。的。债。务。偏。见。。在。的。税。。系。统。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。1。7。。。。。。。。。。。。。。。。。16 银行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 结论。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。24 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。17 NBFI.22 引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。25 国际清算银行1090年工作报告三世 介绍 大金融危机（GFC）促使人们做出重大政策应对。最重要的是，政策制定者已经开始关于广泛的金融改革。他们加强了审慎的监管和监督，双方 提高个别机构的标准，加强系统性或宏观审慎性， 其政策框架的方向（博里奥、法拉格和塔拉舍夫（2020年））。并且还有一个活跃的争论是否以及如何调整货币政策框架，以促进 金融稳定。1 虽然这些努力对于加强金融部门的复原力和减少 金融危机的概率和成本，在本文中，我们认为它们是不够的。特别政策制定者尚未充分解决财政政策与金融稳定之间的联系。 Covid-19大流行进一步凸显了采用这种整体方法的重要性（BIS）。 （2020））。在此之前，一个完全整合的宏观金融稳定框架，包括审慎， 货币和财政政策仍将遥不可及（国际清算银行（2014年，2022年），博里奥，希姆和申（2022年），博里奥，罗宾逊和胫骨(2023))。 财政政策与金融部门——特别是银行——之间的密切联系全面展开 在全球金融危机期间展示，非常符合历史记录（BordoandMeissner（2016））。在许多发达经济体，不可持续的信贷繁荣导致严重的金融压力，金融机构 救助和大规模财政刺激以应对深度衰退。这导致公众大幅增加 债务。反过来，高公共债务限制了财政刺激的空间，并提高了许多人的融资成本君主和银行。这拖累了复苏，在某些情况下，加剧了 经济活动。一些欧洲国家不得不利用外部官方援助为其再融资。公共债务或对银行进行资本重组。 解决财政政策与金融稳定之间的关系涉及两个方面的行动。一、决策者需要加强主权国家抵御过度银行危机的能力 私人部门债务并确保它不会无意中对它们做出贡献。在这里，大 金融扩张和收缩-金融周期-起着关键作用（参见例如Borio（2014b））。第二政策制定者还需要加强银行应对过度主权风险的能力公共 部门负债.在这两个方面采取行动对于防止主权银行的厄运循环是必要的， 由此，主权和银行信誉的恶化相互加强。 加强主权需要明确纳入金融稳定考虑因素 纳入财政政策。一个要素是确保财政空间措施明确纳入成本未来可能产生的银行危机。第二个要素是扩展 应对金融周期对财政账户影响的反周期政策，尤其是 金融繁荣的讨人喜欢的效果（Borio，LombardiandZampolli（2017））。如果有足够的缓冲区在金融繁荣中维持或建立，创造空间以帮助修复资产负债表和刺激 如果发生危机，则要求（Obstfeld（2013））。借鉴最近的工作（博里奥、孔特雷拉斯和赞波利（2020）和Borio，Lombardi和Zampolli（2017），Borio，Gambacorta和Hofmann（2017）），我们建议如何 政策制定者可以在实践中应对这两个挑战——估计必要的财政缓冲和周期性调整。第三个因素——更具结构性——是减少或消除债务偏见。 许多国家的税收/补贴制度所固有的。其中一些激励措施有利于债务而不是股权 早在金融自由化之前就被引入，以促进理想的经济和社会目标（例如 1参见例如博里奥（2014a）、博里奥、希姆和申（2022）、博里奥、罗宾逊和申（2023）、国际清算银行（2016，2019）、国际货币基金组织 （2015）和参考文献在其中。 促进回家噢nership)。但如今，他们可以在不知不觉中助长过度杠杆和更大的金融脆弱性。2 加强银行需要对其主权风险进行适当的审慎处理。由在审慎中，巨额本币政府债务往往被视为无风险信贷 法规，即使历史记录和市场价格另有说明。确保监管 对主权风险的处理更准确地反映了主权风险将有助于减少放大风险，抑制公共债务过度积累。也就是说，实施 这一原则需要考虑主权债券在金融体系中的特殊作用，以及国家特定特征。此外，银行将继续面临主权风险 间接地，通过宏观经济不稳定的增加，不可持续的财政状况可能 生成。因此，任何审慎的待遇，无论其严厉程度如何，都不能取代财政审慎。按照上面的建议。 本文的其余部分如下。第1节详细描述并记录了财政和金融风险传播并相互加强的渠道，包括 通过所谓的厄运循环。近年来，这些渠道在欧元中最为明显 领域，但它们更为普遍，正如自早期以来的几次新兴市场危机所强调的那样1980年代。第2节探讨了确保各国有足够的财政缓冲来解决金融问题的必要性行业风险。本节探讨如何将金融稳定性考虑因素纳入 衡量财政空间和周期性调整的财政平衡。它还审查了关于 主要经济体现行税收和补贴制度固有的债务偏见。第3节讨论风险敏感型审慎监管在处理主权风险方面的作用。它还列出了关于对非银行金融中介（NBFI）影响的一些高层思考。这 结论总结了分析的政策含义，突出了宏观 金融稳定框架需要解决财政政策与金融稳定之间的关系。