银行业周报：积极的财政政策与稳健的货币政策将成为银行业下阶段表现的双重动力

过去一周行情回顾 过去一周（2.14–2.18）主要指数涨跌幅情况：申万银行行业指数（-1.10%），上证综指（0.80%），深证成指（1.78%），创业板指（2.93%），沪深300（1.08%）。在申万31个一级子行业指数中，银行业涨跌幅排名居第29位。 在银行业4个二级板块均呈现不同程度下跌，国有大型银行(申万)（-0.97%），股份制银行(申万)（-1.12%），城商行(申万)（-1.34%），农商行(申万)（-0.233%）。 （1）宽信用政策持续释放流动性，对银行业产生有利支撑。1月份社融增速超预期，新增社融同比多增9842亿元，M2同比增长9.8%，人民币贷款单月增加3.98万亿，为单月统计最高点。2022年经济工作的重中之重是“稳”，政策不断加码，靠前发力，市场流动性稳步提升，对银行业产生有利支撑。 （2）房地产风险逐步出清，政策端有助于居民信贷回升。在坚持“房住不炒”的政策背景下，房地产行业融资困境阶段性改善，风险逐步出清；居民端合理住房需求得到政策鼓励，住房贷款政策呈现地区差异化、合理化发展趋势。居民信贷规模有望在上半年持续回升，强化银行业基本面。 （3）持续看好银行股表现。我们认为，在“稳增长”背景下，积极的财政政策与稳健的货币政策将成为银行业下阶段表现的双重动力来源，结合银行业风险资产的逐步出清，基本面将愈加稳健，成长性较高、资产优质、业务护城河较深的相关个股有望更多的得到市场关注。 投资建议 推荐标的：招商银行*、邮储银行*、兴业银行*。（*：暂未深度覆盖） 风险提示： 疫情恶化；政策效果不及预期；不良集中爆发。 1周内行情回顾 1.1本周行业表现 过去一周（2.14–2.18）主要指数涨跌幅情况：申万银行行业指数（-1.10%），上证综指（0.80%），深证成指（1.78%），创业板指（2.93%），沪深300（1.08%）。在申万31个一级子行业指数中，银行业涨跌幅排名居第29位。 在银行业4个二级板块均呈现不同程度下跌，国有大型银行(申万)（-0.97%），股份制银行(申万)（-1.12%），城商行(申万)（-1.34%），农商行(申万)（-0.233%）。 图表1：周内行业涨跌幅 图表2：周内子板块（申万二级）涨跌幅 当前银行业估值仍处于历史较低水平。2022年以来，银行业指数累计上涨7.47%，在申万31个一级行业中位列第三位，优于大部分行业指数，银行业平均估值由年初的0.60上升至0.64（2022年2月18日收盘），但银行业整体估值仍处于历史低位，且远低于沪深300 PB均值1.62。 图表3：银行业（申万）估值PB 1.2本周个股表现 个股方面，本周银行业（申万）A股42家上市公司中4家股价上涨，1家收平，37家下跌。周涨幅最高的银行上市公司为常熟银行（2.47%），跌幅最大的为兰州银行（-13.58%） 图表4：本周银行业涨跌幅前5位个股 2高频数据情况 2.1规模指标 货币净回收金额减少。本周（2.14-2.18）央行货币净投放-2500亿元，较上周-8000亿元规模降低，连续两周货币净回收，货币净回收金额减少5500亿元。其中货币投放500亿元，回笼3000亿元。 图表5：央行公开市场操作 债券发行量连续三周下降。本周（2.14-2.20）发行债券1032只合计11506.81亿元，连续第三周发行金额下跌。其中同业存单发行4635.10亿元，发行量最大，占比40.28%；其次为国债，发行2000亿元，占比17.38%；第三为政策性银行债，发行1294亿元，占比11.25%。 图表6：债券发行情况 2.2资金价格 市场短期资金价格上行，长期资金价格下行。2月18日，R001\R007分别为2.16%\2.15，分别较上周五+31BPs\+14BPs;SHIBOR隔夜\1周\2周\1个月\3个月分别为2.11%\2.10%\2.23%\2.32%\2.39%，分别较上周五+30BPs\+8BPs\+26BPs\-5BPs\-3BPs；1年期\10年期到期国债收益率分别为1.9781%\2.7925%，分别较上周五+5.89BPs\+0.84BPs,二者间的期限利差有所缩小；5年期国开展到期收益率为2.7120%，较上周五+0.73BPs。 信用利差增大。2月18日，5年期AAA级企业债\产业债\城投债到期收益率分别为3.2954%\3.5006%\3.3303%,分别高出5年期国开债到期收益率58.34BPs\78.86BPS\61.83BPs,信用利差分别+5.47BPs\3.91BPs\5.17BPs。 图表7：1年期/5年期LPR利率走势 图表8：隔夜\1周\2周\1个月SHIBOR利率走势 图表9：1年\10年期国债和5年期国开债收益率走势图表10：企业债、产业债、城投债信用利差走势 2.3银行理财 本周（2.14-2.20）共有195家银行合计发行理财产品553款，较上周（2.7-2.13）下降3.49%；公布收益率的12款产品平均收益率为2.75%，较上周（2.7-2.13）下降30BPs。 图表11：本周\上周银行理财发行款数及平均收益率走势 2.4同业存单 本期同业存单共发行635笔，较上期减少188笔；发行金额4635.10亿元，较上期（7966.80亿元）减少3331.7亿元；平均收益率2.5391%，较上期下降2.34BPs。 图表12：本周\上周同业存单发行金额及收益率走势 3行业新闻 图表13：本周银行业动态 图表14：银行上市公司公告动态 4投资建议 我们认为（1）宽信用政策持续释放流动性，对银行业产生有利支撑。1月份社融增速超预期，新增社融同比多增9842亿元，M2同比增长9.8%，人民币贷款单月增加3.98万亿，为单月统计最高点。2022年经济工作的重中之重是“稳”，政策不断加码，靠前发力，市场流动性稳步提升，对银行业产生有利支撑。（2）房地产风险逐步出清，政策端有助于居民信贷回升。在坚持“房住不炒”的政策背景下，房地产行业融资困境阶段性改善，风险逐步出清；居民端合理住房需求得到政策鼓励，住房贷款政策呈现地区差异化、合理化发展趋势。居民信贷规模有望在上半年持续回升，强化银行业基本面。（3）持续看好银行股表现。在“稳增长”背景下，积极地财政政策与稳健的货币政策将成为银行业下阶段表现的双重动力来源，结合银行业风险资产的逐步出清，基本面将愈加稳健，成长性较高、资产优质、业务护城河较深的相关个股有望更多的得到市场关注。 推荐标的：招商银行*、邮储银行*、兴业银行*。（*：暂未深度覆盖） 5风险提示 疫情恶化；政策效果不及预期；不良集中爆发。