电力设备：欧洲户储需求回暖，工商储需求高速增长

欧洲户储需求传导

• 欧洲电力市场化交易，天然气为电价锚，天然气价格上涨导致电力市场批发电价上涨，进而推动居民户储需求增长。
• 欧洲天然气库存处于低位，补库周期带动电价上涨更具持续性。
• 户储前瞻指标（如德国补贴申请量、欧洲逆变器出口额）显示欧洲户储需求回暖。

欧洲户储/工商储需求

• 欧洲将迎来新一轮电价上涨周期，户储需求有支撑。
• 欧洲各国政策引导户用光伏自发自用，鼓励安装户储。
• 动态电价引入，户储＆工商储回报率有望提升。
• 低渗透率+补贴+动态电价，欧洲工商储有望维持高速增长（2024-2029年GAGR将达到55.73%）。

欧洲户储/工商储供给

• 户储系统成本持续下降推动户储渗透率上升。
• 中国户储品牌渗透率不断提升，海外制造商份额受挤压。
• 欧洲户储趋势：
  • 高端化向“光储充+热泵+智能家居”一体化升级。
  • 便捷化向阳台光储即插即用发展。
  • 高性价比主打东欧市场。

投资建议

• 逆变器/PCS环节建议关注欧洲、澳洲户储需求复苏，工商储快速增长，标的包括艾罗能源、德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、禾迈股份、首航新能。
• 储能电芯环节标的包括亿纬锂能、华宝新能、派能科技、鹏辉能源。

风险提示

• 欧洲新能源与储能需求下行。
• 行业竞争加剧影响利润率。
• 欧洲关税政策不确定性。