电力设备新能源2024年6月投资策略：电力设备海外需求旺盛，欧洲户储进入去库尾声

证券研究报告|2024年06月07日 核心观点行业研究·行业投资策略 电力设备海外需求旺盛。受国内网内外需求景气共振和海外需求旺盛带动，电力设备企业今年一季度业绩表现亮眼，营收结构中出口部分占比提升带动毛利率增长。展望未来国内电网投资将逐步释放，同时国家发改委发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，配网一二次设备需求有望陆续释放，电网投资重心有望在“十四五”末向配网倾斜，电网设备需求未来几个季度环比有望持续向好。海外方面，海外新能源发展带动电网改造升级需求，伴随着出口型企业海外市场、产能布局有望持续落地，有望带动订单交付保持高景气。 风电开工侧有望迎来集中放量。4月份以来，国内海风招标已明显起量，同时国家推出“千乡万村驭风行动”，推动农村地区分散式风电发展，不仅促进国内风电发展，还能将绿色低碳与振兴乡村结合。展望6月，我们预计风电吊装需求逐步升温，海缆、管桩环节业绩环比有望改善，主机、零部件环节盈利能力逐步筑底，逐渐走出估值底部区间。 锂电6月生产有望环比提升。电动车与储能需求有望在2024Q2环比显著回升，电池企业库存水平处于较低位置，6月电池企业生产维持较高水平，稼动率的提升有望推动企业盈利能力企稳。各大锂电材料方面，正极、负极、隔膜、电解液6月生产量均环比有望提升，盈利端来看，电池以及上游正极、电解液、负极等环节盈利能力有望企稳向好，隔膜等环节竞争压力影响持续，盈利能力或面临一定考验。 欧洲户储进入去库尾声，美国大储装机有望改善。国内储能方面，目前储能系统报价为0.7-0.8元/Wh，在储能电芯价格保持平稳情况下，整体储能系统报价有望稳定。欧洲户储方面，二季度在欧洲库存去化进入尾声情况下，户储逆变器企业有望迎来出货改善。美国市场方面，在长期资金利率有望下行的背景下，大储装机有望得到提升，出口美国市场的储能系统企业有望受益。 投资建议：重点推荐各板块优质标的 良信股份、宏发股份、东方电缆、伊戈尔、金盘科技、金杯电工、平高电气、三星医疗、许继电气、日月股份、国电南瑞、四方股份、万马股份、禾望电气、盛弘股份、宁德时代、亿纬锂能等。 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 600312.SH 平高电气 优于大市 16.31 193 0.81 0.99 20.12 16.42 600885.SH 宏发股份 优于大市 30.12 300 1.58 1.77 19.09 17.03 002922.SZ 伊戈尔 优于大市 22.18 86 0.85 1.11 26.01 20.06 688676.SH 金盘科技 优于大市 55.81 265 1.75 2.24 31.84 24.90 600406.SH 国电南瑞 优于大市 23.95 1839 0.99 1.18 24.24 20.33 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 电力设备 优于大市·维持 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 证券分析师：陈抒扬证券分析师：徐文辉0755-81982965021-60375426 chenshuyang@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980523010001S0980524030001 证券分析师：袁阳联系人：李全 0755-22940078021-60375434 yuanyang2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980524030002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《风电/电网产业链周评（5月第5周）-全球电网投资开启长景气周期，江苏广东海风持续推进》——2024-06-01 《光伏产业链周评（5月第5周）-产业链价格跌幅收窄，国务院印发《节能降碳行动方案》》——2024-06-01 《风电/电网产业链周评（5月第4周）-全年电力供需整体偏紧，4月电网投资完成额大幅增长》——2024-05-26 《光伏产业链周评（5月第4周）-4月光伏新增装机14GW，行业协会呼吁打击恶性竞争》——2024-05-26 《风电/电网产业链周评（5月第3周）-海上风电边际持续向好，看好电力设备长期出海机遇》——2024-05-18 电力设备新能源2024年6月投资策略 电力设备海外需求旺盛，欧洲户储进入去库尾声 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 电网产业链观点与数据追踪5 电网产业链观点5 电网产业链数据追踪6 风电产业链观点与数据追踪7 风电产业链观点7 风电产业链数据追踪7 锂电产业链观点与数据追踪9 锂电产业链观点9 锂电产业链数据追踪10 光伏产业链观点与数据追踪11 光伏产业链观点11 光伏产业链数据追踪12 储能产业链观点与数据追踪16 储能产业链观点16 新型储能行业数据追踪16 图表目录 图1：电源工程年度投资完成额（亿元）6 图2：电源工程月度投资完成额（亿元）6 图3：电网工程年度投资完成额（亿元）6 图4：电网工程月度投资完成额（亿元）6 图5：煤电月度核准容量（MW）6 图6：煤电月度开工容量（MW）6 图7：铸造生铁价格走势（元/吨）8 图8：炼钢生铁价格走势（元/吨）8 图9：中厚板价格走势（元/吨）8 图10：废钢价格走势（元/吨）8 图11：玻纤价格走势（元/吨）8 图12：环氧树脂价格走势（元/吨）8 图13：铜价价格走势（元/吨）8 图14：铝价价格走势（元/吨）8 图15：碳酸锂价格走势（万元/吨）10 图16：正极材料价格走势（万元/吨）10 图17：人造石墨负极价格走势（万元/吨）10 图18：隔膜价格走势（万元/吨）10 图19：电解液价格走势（万元/吨）10 图20：动力电芯价格走势（元/Wh）10 图21：硅料价格（元/kg）12 图22：硅片价格（元/片）12 图23：电池价格（元/W）12 图24：组件价格（元/W）12 图25：石英坩埚价格（元/个）13 图26：石英砂均价（元/吨）13 图27：银浆价格（元/kg）14 图28：银粉价格（元/kg）14 图29：胶膜价格（元/平）14 图30：光伏级EVA粒子价格（元/吨）14 图31：玻璃价格（元/平）14 图32：纯碱价格（元/吨）14 图33：2024年6月全国各地代理电价峰谷价差（元/kWh）16 图34：欧洲可再生能源PPA价格指数（EUR/MWh）17 图35：北美可再生能源PPA价格指数（USD/MWh）17 图36：2023年至今国内储能系统招标容量统计（GWh)17 图37：2023年至今国内储能系统中标均价变化（元/Wh）17 表1：电网产业链量价数据5 表2：风电产业链量价数据7 表3：主产业链量价数据12 表4：辅材及原材料价格数据13 表5：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，PERC）15 表6：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，TOPCon）15 表7：重点公司盈利预测及估值（2024.6.6）18 电网产业链观点与数据追踪 电网产业链观点 2024年4月，全国电源工程投资完成额为547亿元，同比+1.7%；全国电网工程投资完成额为463亿元，同比+46.5%；3-4月单月同比均实现高增，24年下半年至25年电网设备企业迎来业绩释放。 2023年国家电网完成“4直2交”特高压项目设备招标、主网设备招标创造历史纪录，预计24-25年特高压/主网招标将维持高位。5月国家电网启动“9直3交”特高压线路可研主体设计招标，未来项目储备丰富，“十五五”期间特高压建设有望保持高景气。24年特高压柔性直流项目有望启动招标，25年海风柔直招标有望迎来拐点，换流阀价值量有望大幅提升。 海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求开启全球电力设备需求长景气周期，中国设备企业海外渗透率提升空间巨大。 国家发改委发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，配网一二次设备需求有望陆续释放，电网投资重心有望在“十四五”末向配网倾斜。 建议关注四大方向：1）陆上/海上柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）特高压/主网招标高景气带来长期业绩确定性；3）电力设备出海，关注各环节龙头企业；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 表1：电网产业链量价数据 更新频率 指标 单位 20240531 20240524 环比变化 同比变化 取向硅钢 元/吨 12400 12400 0.0% -34.4% 铜 元/吨 82000 83420 -1.7% 25.3% 周度数据 铝 元/吨 21200 20800 1.9% 15.9% 线缆级EVA 元/吨 10800 11000 -1.8% -24.5% 聚乙烯LLDPE 元/吨 8700 8700 0.0% 11.3% 更新频率 指标 单位 2024年5月 2024年4月 环比变化 同比变化 煤电核准 MW 0 4700 -100% -100% 月度数据 煤电开工 MW 2640 9920 -73.4% -12% 煤电投产 MW 1320 3340 -60.5% -87.7% 资料来源：北极星电力网、采招网、百川盈孚、Wind、国家能源局，国信证券经济研究所整理 电网产业链数据追踪 图1：电源工程年度投资完成额（亿元）图2：电源工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图3：电网工程年度投资完成额（亿元）图4：电网工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图5：煤电月度核准容量（MW）图6：煤电月度开工容量（MW） 资料来源：绿色和平，北极星电力网，国信证券经济研究所整理资料来源：北极星电力网，国信证券经济研究所整理 风电产业链观点与数据追踪 风电产业链观点 2024年1-5月，全国陆上风机公开招标容量27GW（-18%），海上风机公开招标容量3.6GW（+24%）；我们预计2024年全年海风招标将超过12GW，同比增长50%以上，4月以来海风招标明显起量，招标对板块有望形成明显催化。 23年以来多重因素制约下游装机，24年中开工有望迎来放量；一季度受基数和下游开工节奏影响风电业绩普遍承压，强烈建议关注风电逐季度放量带来的板块性机会。2023年以来国内海风前期规划、竞配、核准工作稳步推进，广东、上海已启动国管海域海风项目竞配工作，我国海风开发远期确定性得以夯实。 海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏，25-26年进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益，打开远期估值和业绩空间；根据海外项目节奏，预计24年下半年至25年订单有望密集释放，催化效应明显。 建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）国内预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 风电产业链数据追踪 表2：风电产业链量价数据 指标 单位 20240531 20240524 环比变化 同比变化 铸造生铁 元/吨 3456 3516 -1.7% 3.5% 炼钢生铁 元/吨 3133 3155 -0.7% 3.3% 中厚板 元/吨 3929 3946 -0.4% -4.5% 废钢 元/吨 2528 2553 -1.0% 3.9% 周度数据 玻纤 元/吨 4400 4400 0.0% 14.3% 环氧树脂