复盘供给侧改革：“反内卷”如何催生产能出清主升浪

核心观点与策略

• 反内卷背景：本轮反内卷与2016年不同，主要集中于中下游行业，而非上游。政策驱动下，行业轮动或普涨现象可能出现，但需关注政策持续性和落地效果。
• 政策观察重点：需持续观察政策力度和行业自律性，参考2016年经验，国企为主、集中度高的行业政策效果更显著。当前民企为主、分散度高的行业（如光伏、汽车）政策干预难度更大。
• 投资策略：两条主线：
  1. 自然出清：关注供需格局已底部的行业，如农业化工、电解铝、通用机械、畜牧养殖等，政策加力可能加速出清。
  2. 政策干预：关注政策预期强的行业，如光伏、锂电池、汽车、水泥等，需观察政策效果和行业拐点信号。

关键数据与行业分析

• 产能过剩根源：2021年产能扩张高峰导致2022年以来四年去产能化，但部分行业仍处于底部区域。
• 行业底部判断：以资本开支增速等财务数据筛选，部分行业（如化工、钢铁、电解铝）已接近底部，部分仍在下滑。
• 成功案例特征：2016年工业改革成功案例多为国企、集中度高、政策坚决，且需求端有支撑（如货币化宽松）。

研究结论

• 反内卷关键：供需格局是核心，政策加速破局但效果待观察。
• 投资首选：供需格局已底部且政策预期的行业（如钢铁、畜牧养殖），安全边际高。
• 政策加速行业：光伏、汽车等需关注政策效果和拐点信号。
• 数据获取：可通过长江策略思考平台获取图表数据及更多信息。