“反内卷”与新一轮供给侧改革解读

上一轮“供给侧改革”回顾

• 推进进程：始于2013年，2015年11月正式提出“供给侧结构性改革”，2016年成为年度经济工作主线，2017年扩围至更多行业。
• 特点：以“三去一降一补”为框架，核心是去产能，尤其针对上游资源品行业，如钢铁、煤炭等，并辅以降成本、去杠杆等措施。
• 效果：有效化解过剩产能，修复通缩环境，改善企业盈利，PPI回升，企业利润改善。

本次新一轮“供给侧改革”——“反内卷”

• 内涵与目标：以“反内卷”为核心，解决不正当竞争和地方保护引发的结构性内卷，覆盖传统与新兴行业双主线，重点在于中下游制造业、新兴行业的无序竞争。
• 政策出台时间线：自2023年7月起，中央层面多次强调，2024年6月起行业自律措施加速落地。

两次“供给侧改革”的不同点

• 去产能对象不同：上一轮针对上游资源品行业，本轮针对中下游制造业、新兴行业。
• 去产能企业所有制不同：上一轮以国企为主，本轮民企占比较高。
• 政策目的、实施方式不同：上一轮以修复通缩环境、改善企业盈利为目的，以行政性措施为主；本轮以构建统一大市场、促进经济循环为目的，以更复杂的制度创新和市场机制调节为主。

本轮“反内卷”后续展望

• 政策有望持续落地：成为中期政策面重点推进工作之一，预计将持续推进和落地。
• 政策多元化、市场化：更多元化、法制化、市场化，针对不同商品或产品，推出不同的做法。
• 供给侧政策加码与需求侧托底并行不悖：在供给侧出现更多倾斜的同时，需求侧的稳定也将不会缺席。

部分商品对本次“反内卷”政策的调研反馈与影响展望

• 上游资源品行业：产能利用率不低，去产能范围和力度仍需明确。
• 新兴行业：产能利用率相对更低，政策落地上面临一定困难，如新能源产业链内部差异化较大，行业竞争格局分散。
• 影响展望：预计在中长期推动光伏、新能源车等领域的竞争格局优化，但效果释放速度和强度将弱于上一轮供给侧改革周期。