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商贸零售行业点评报告：6月社零同比+4.8%，618线上渠道表现强劲

商贸零售 2025-07-16 黄泽鹏开源证券 Joken Hu

2025年6月社会消费品零售总额同比+4.8%，上半年社会消费稳健复苏，主要受国内消费补贴政策驱动。价格方面，CPI整体同比由降转涨，主要受工业消费品价格回升影响；必选消费中粮油食品表现相对较好，可选消费中家电音像、金银珠宝增速更佳。线上渠道延续增长趋势，618期间即时零售销售额达296亿元（+18.7%）；线下业态中专业店、专卖店保持边际回暖。投资建议关注契合“情绪消费”主题的优质公司，重点关注黄金珠宝（老铺黄金、潮宏基）、线下零售（永辉超市、爱婴室）、化妆品（毛戈平、珀莱雅）、医美（爱美客、科笛-B）等赛道。风险提示消费复苏不及预期及企业经营成本费用提升。

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