商贸零售行业跟踪周报：1~2月社零总额同比+5.5%略好于预期，线上消费表现亮眼

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 1~2月社零总额同比+5.5%略好于预期，线上消费表现亮眼 增持（维持） 本周行业观点（本周指3月18日至3月24日，下同） 3月17日，国家统计局公布2024年1-2月社零数据。2024年1-2月，我国社零总额为8.13万亿元，同比+5.5%，前值为+7.4%，1-2月社零同比增速好于wind一致预期的+5.4%。除汽车外的消费品零售额为7.42万亿元，同比+5.2%。社零总额2021年1-2月至2024年1-2月CAGR （下称近3年CAGR）为5.2%，高于2021年12月至2023年12月的 2.7%。 分渠道看：线上增速较高或受益于年末促销活动。1-2月，网上实物商品零售额为1.82万亿元，同比+14.4%（前值为9.4%），近3年CAGR为11.0%（前值为+6.8%），线上增速较高部分受益于1-2月份的春节促销力度加大。推算线下社零总额为6.31万亿元，同比+3.2%（前值为 6.6%），近3年CAGR为5.6%（前值为+1.1%）。分业态看，便利店、专业店表现相对更好，2024年1-2月我国便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+5.8%/+7.8%/+4.2%/-3.0%/0.9%。 分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮CAGR增速好于商品零售。1-2月商品零售额同比+4.6%，近3年CAGR为4.7%（前值为+2.3%）；餐饮收入同比+12.5%，近3年CAGR为10.2%（前值为+5.7%）。 分品类看： 必选消费品中，粮油食品、烟酒增速较高，但日用品表现一般：1-2月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+9.0%/+6.9%/ +13.7%/-0.7%/2.0%，近三年CAGR为+8.6%/+7.8%/+11.1%/4.5%/ +9.4%。日用品增速低于其他可选品，或意味着居民在该品类倾向于选择性价比更高的商品。 可选品整体表现亮眼，服装、化妆品、珠宝、体育用品表现较好：2024年1-2月服装、化妆品、珠宝、体育用品分别同比+1.9%/+4.0%/ +5.0%/+11.3%，近三年CAGR为+4.0%/4.9%/+9.9%/+4.0%。服装类受 益于节假日需求增长及年末促销活动，金银珠宝受益于金价上涨，体育用品受益于疫情恢复后居民外出需求恢复。1~2月汽车类同比+8.7%，近三年CAGR达0.8%；通讯器材类同比+16.2%，同比明显回暖。 建议关注：�国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等； ②景气度较高的消费出海赛道，推荐安克创新、名创优品等；③受益于 年货节线上消费高增的可选品标的，推荐珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等。 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等 2024年03月25日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 4% -1% -6% -11% -16% -21% -26% -31% -36% -41% 2023-03-272023-07-252023-11-222024-03-21 相关研究 《如何看待教育行业投资》 2024-03-22 《酒店RevPAR低位回升，清明节出游高景气》 2024-03-17 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.本周发布点评7 3.细分行业公司估值表9 4.本周行情回顾11 5.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：1-2月社零总额为8.13万亿元，同比+5.5%4 图2：线上社零及增速4 图3：线下社零及增速4 图4：社零商品零售额及增速5 图5：社零餐饮收入额及增速5 图6：分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比6 图7：本周各指数涨跌幅11 图8：年初至今各指数涨跌幅11 表1：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速6 表2：行业公司估值表（更新至3月24日）9 3/12 1.本周行业观点 3月17日，国家统计局公布2024年1-2月社零数据。2024年1-2月，我国社零总额为8.13万亿元，同比+5.5%，前值为+7.4%，1-2月社零同比增速好于wind一致预期的+5.4%。除汽车外的消费品零售额为7.42万亿元，同比+5.2%。社零总额2021年1-2 月至2024年1-2月CAGR（下称近3年CAGR）为5.2%，高于2021年12月至2023年 12月的2.7%。 图1：1-2月社零总额为8.13万亿元，同比+5.5% 社零总额（万亿元）yoy（右轴） 7.71 8.13 4.36 7.4%5.5% 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分渠道看：线上增速较高或受益于年末促销活动。1-2月，网上实物商品零售额为 1.82万亿元，同比+14.4%（前值为9.4%），近3年CAGR为11.0%（前值为+6.8%），线上增速较高部分受益于1-2月份的春节促销力度加大。推算线下社零总额为6.31万亿元，同比+3.2%（前值为6.6%），近3年CAGR为5.6%（前值为+1.1%）。分业态看，便利店、专业店表现相对更好，2024年1-2月我国便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+5.8%/+7.8%/+4.2%/-3.0%/0.9%。 图2：线上社零及增速图3：线下社零及增速 线下社零总额（推算，万亿元） yoy（右轴） 网上实物零售额（推算，万亿元）yoy（右轴） 2.0 1.5 1.0 1.75 1.82 25%7 6 20%5 15%4 3 20% 5.96 6.31 3.2% 6.6% 18% 16% 14% 12% 10% 0.5 0.0 14.4%10%8% 26% 1 9.4%5%4% 2% 0%00% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：统计局仅披露累计值，单月值为差分计算得来 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所注：通过社零总额-网上实物商品零售额得来 4/12 东吴证券研究所 分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮CAGR增速好于商品零售。1-2月商品 零售额同比+4.6%，近3年CAGR为4.7%（前值为+2.3%）；餐饮收入同比+12.5%，近3年CAGR为10.2%（前值为+5.7%）。 图4：社零商品零售额及增速图5：社零餐饮收入额及增速 商品零售（万亿元）yoy（右轴） 6.86 7.1818% 16% 14% 12% 10% 4.6%8% 4.8% 6% 4% 2% 0% 8 6 4 2 0 餐饮收入（万亿元）yoy（右轴） 1.00.84 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 30.0% 0.9550% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 12.5%5% 0% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 分品类看： 必选消费品中，粮油食品、烟酒增速较高，但日用品表现一般：1-2月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+9.0%/+6.9%/+13.7%/-0.7%/2.0%，近三年CAGR为+8.6%/+7.8%/+11.1%/4.5%/+9.4%。日用品增速低于其他可选品，或意味着居 民在该品类倾向于选择性价比更高的商品。 可选品整体表现亮眼，服装、化妆品、珠宝、体育用品表现较好：2024年1-2月服装、化妆品、珠宝、体育用品分别同比+1.9%/+4.0%/+5.0%/+11.3%，近三年CAGR为 +4.0%/4.9%/+9.9%/+4.0%。服装类受益于节假日需求增长及年末促销活动，金银珠宝受益于金价上涨，体育用品受益于疫情恢复后居民外出需求恢复。1~2月，汽车类同比 +8.7%，近三年CAGR达0.8%；通讯器材类同比+16.2%，同比明显回暖。 5/12 东吴证券研究所 图6：分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比 限额以上分品类零售额：当月同比2023.122024.1-2 5.0 40% 30% 20% 13.7% 1.9 9.0% 6.2%6.9%% 11.3% 2.0% 16.2% 8.7% 2.1% 10% 0% -10% -20% -30% 4.0% % -0.7% 5.7% -8.8% 4.6% 5.0% 数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所 表1：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速 当月同比 2023.4 2023.5 2023.6 2023.7 2023.8 2023.9 2023.10 2023.11 2023.12 2024.1-2 限额以上商品零售 17.3% 11.1% 1.4% -0.5% 2.5% 4.7% 7.9% 9.0% 4.8% 6.7% 粮油、食品类 1.0% -0.7% 5.4% 5.5% 4.5% 8.3% 4.4% 4.4% 5.8% 9.0% 饮料类 -3.4% -0.7% 3.6% 3.1% 0.8% 8.0% 6.2% 6.3% 7.7% 6.9% 烟酒类 14.9% 8.6% 9.6% 7.2% 4.3% 23.1% 15.4% 16.2% 8.3% 13.7% 服装鞋帽、针纺织品 32.4% 17.6% 6.9% 2.3% 4.5% 9.9% 7.5% 22.0% 26.0% 1.9% 化妆品类 24.3% 11.7% 4.8% -4.1% 9.7% 1.6% 1.1% -3.5% 9.7% 4.0% 金银珠宝类 44.7% 24.4% 7.8% -10.0% 7.2% 7.7% 10.4% 10.7% 29.4% 5.0% 日用品类 10.1% 9.4% -2.2% -1.0% 1.5% 0.7% 4.4% 3.5% -5.9% -0.7% 体育娱乐用品类 25.7% 14.3% 9.2% 2.6% -0.7% 10.7% 25.7% 16.0% 16.7% 11.3% 家用电器和音像器材 4.7% 0.1% 4.5% -5.5% -2.9% -2.3% 9.6% 2.7% -0.1% 5.7% 中西药品类 3.7% 7.1% 6.6% 3.7% 3.7% 4.5% 8.2% 7.1% -18.0% 2.0% 文化办公用品 -4.9% -1.2% -9.9% -13.1% -8.4% -13.6% 7.7% -8.2% -9.0% -8.8% 家具类 3.4% 5.0% 1.2% 0.1% 4.8% 0.5% 1.7% 2.2% 2.3% 4.6% 通讯器材类 14.6% 27.4% 6.6% 3.0% 8.5% 0.4% 14.6% 16.8% 11.0% 16.2% 石油及制品类 13.5% 4.1% -2.2% -0.6% 6.0% 8.9% 5.4% 7.2% 8.6% 5.0% 汽车类 38.0% 24.2% -1.1% -1.5% 1.1% 2.8% 11.4% 14.7% 4.0% 8.7% 建筑及装潢材料类 -11.2% -14.6% -6.8% -11.2% -11.4% -8.2% -4.8% -10.4% -7.5% 2.1% 数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所 建议关注：�国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等；②景气度较高的消费