日本居民财富配置30年变迁总结
1990-2000年代：房地产配置退潮转向低风险资产
- 宏观背景：经济泡沫破裂后，GDP年均增速从80年代的6%降至0.6%，CPI从3.25%跌至-0.13%，股市和房地产价格腰斩。
- 财富配置变化：
- 金融资产/非金融资产比例调整：非金融资产（尤其是房地产）占比从64%降至43%，金融资产占比提升至57%。
- 金融资产内部结构：
- 风险偏好下降，资金从股票等风险资产撤离，转向现金和存款，现金和存款占比从43%回升至50%以上。
- 保险和养老金受青睐，占比首次突破20%，成为金融资产第二大配置。
- 债券配置：利率下行初期（90-94年）小幅提升，长期利率逼近零后（94-00年）显著降低，占比从11%降至2%。
- 风险资产收缩：股权和投资基金占比从24.6%降至6%。
2000-2010年代：老龄化加剧，保险类资产占比提高
- 宏观背景：维持超低利率，10年期国债收益率长期低于2%，2016年进入负利率区，2001年日本央行首次推出QE政策。
- 财富配置变化：
- 风险资产短暂回升：2003-2007年经济短暂复苏带动股票和基金配置占比从9%升至14%。
- 债券配置持续走低：长期低利率预期下，债券占比进一步降至2%。
- 现金和存款占比高位：活期存款占比从30%升至46%，定期存款占比从69%降至53%，存款活期化现象显现。
- 保险类资产占比稳定：老龄化加剧和养老金制度改革推动现金和存款、保险及养老金合计占比从80%升至85%，但保险和养老金（含123大支柱）占比小幅提升至30%左右，因公共养老金（第一支柱）进出于退休人口变化。
2010-2020年代：多重政策驱动权益类投资回暖，资产配置多元化
- 宏观背景：持续宽松政策（QE、负利率），2014年推出ETF投资免税账户（丽萨制度），2017年推出个人养老金账户（IBC制度）。
- 财富配置变化：
- 权益类投资回暖：个人养老金账户中权益类资产（股票、基金）配置占比从10%升至15%左右。
- 资产配置多元化：海外资产配置兴起，2015-2022年海外证券投资规模从33万亿日元增长至78.7万亿日元，对外证券投资规模达33万亿日元（10年规模的两倍多）。
中国居民财富配置变迁展望
- 金融资产占比提升：城镇化放缓和人口结构调整将推动非金融资产（住房为主）占比下降，金融资产占比有望提升至50%以上。
- 现金和存款占比高位：风险资产收益率波动下，现金和存款占比可能持续处于高位（2022年超50%）。
- 债券和基金配置增加：银行业降息推动部分存款转向债券和基金，特别是债券型基金，2021-2023年债券基金规模年化增长率28%（高于股票基金22%）。
- 保险和养老金占比提升：
- 借鉴日本经验，建议提高个人养老金缴费上限，扩大税收递延优惠范围，纳入更多商业养老保险产品。
- 逐步提高个人养老金账户中权益类资产配置比例，增加长期投资收益潜力。
