美国另类资产管理公司：既无僵局，也无金发女孩情景

核心观点

美国另类资产管理公司股票在“解放日”声明后的全球贸易封锁担忧中表现强劲，平均涨幅超过38%，KKR股价涨幅尤为突出，达到49%。尽管市场似乎已经从贸易封锁担忧中恢复，但宏观背景表明另类资产行业距离理想的“金发女郎”状态还有距离。

关键数据

• S&P 500指数自2025年低点上涨25%。
• 另类资产主要公司股价平均自2025年低点上涨超过38%。
• KKR股价自2025年低点上涨约49%。
• BAM的FRE预计占2026年每股收益的97%。
• Blackstone的FRE预计占2026年每股收益的72%。
• KKR的FRE预计占2026年每股收益的56%。

研究结论

• Brookfield Asset Management Ltd (BAM): 维持“买入”评级，目标价上调至60.00美元。BAM的AUM增长策略侧重于互补基金，而非旗舰基金，这使其更容易部署资本并推动未来的退出。此外，BAM的净现金头寸和未使用的循环信贷额度使其能够为新策略提供资金。
• Blackstone Inc (BX): 维持“持有”评级，目标价上调至153.00美元。Blackstone信贷和保险部门在过去几年中的增长令人印象深刻，预计未来也不会放缓。虽然集团继续扩大其巨型基础设施平台并跨各种私募股权策略筹集资本，但预计其房地产部门不太可能重复其历史上的carry实现贡献。此外，Blackstone的FRE利润率轨迹似乎有点过于乐观。
• KKR & Co Inc (KKR): 将评级从“买入”下调至“持有”，目标价上调至142.00美元。KKR的故事有很多值得称赞的地方，但市场可能需要比Q2 2025财年业绩好于预期更多才能推动股价显著上涨。此外，街对KKR资产负债表收益的预期可能过于乐观。