交易所2Q25预览：尽管波动性减弱，交易活动依然稳健

核心观点： 尽管市场波动性有所减弱，但美国经纪商、资产管理公司和交易所的二级市场交易活动仍然保持稳定，整体环境较为强劲。

关键数据：

• 市场波动性： 二级市场波动性在 4 月份达到高点后有所回落，VIX 指数回到 20 点的中位数水平。
• 交易量： 尽管波动性下降，但交易所的交易量在 4 月份仍然保持高位，尤其是现金股票和信用违约互换 (CDS)。
• 期权交易： 单个股票期权 (ODTE) 活动有所放缓，导致总期权交易量环比下降 2%。交易所股票期权交易量环比增长 17%。
• 交易所收入： 各大交易所的收入普遍保持稳定，但具体表现存在差异。

研究结论：

• CBOE： 由于市场波动性下降，CBOE 的交易量预期有所下调，但 EPS 预期仍然符合市场预期。
• CME： CME 的交易量预期和 EPS 预期均有所下调，主要原因是 4 月份交易量强劲后的回落。
• ICE： ICE 的交易量预期和 EPS 预期符合市场预期，主要原因是能源交易量增长强劲。
• MRX： MRX 的交易量预期和 EPS 预期均有所下调，主要原因是市场波动性下降导致清算业务收入增长放缓。
• MKTX： MKTX 的交易量预期和 EPS 预期均有所下调，主要原因是信用违约互换和利率产品交易量下降。
• NDAQ： NDAQ 的交易量预期和 EPS 预期符合市场预期，主要原因是美国股票交易量增长强劲。
• TMX： TMX 的交易量预期和 EPS 预期均有所上调，主要原因是加拿大股票交易量增长强劲。
• TW： TW 的交易量预期和 EPS 预期均有所下调，主要原因是信用违约互换交易量下降。

投资建议： 预计美国经纪商、资产管理公司和交易所的二级市场交易活动在未来一段时间内将保持稳定，但具体表现将取决于市场波动性、交易量和竞争格局等因素。