AIA Group Ltd.（1299 HK）的2024财年VNB增长预计为20%（基于CER上升20%或AER上升18%），全年实现4.77亿美元VNB。香港、中国大陆和其他市场VNB预计实现两位数增长，东盟市场（泰国和新加坡）可能实现个位数增长。AIA香港和AIA中国将继续作为VNB增长的关键驱动因素，预计2024财年VNB将上升24%/24%（基于CER），第二季度上升21%/19%（基于CER）。其他市场如塔塔AIA生活和越南有望回到正增长，预计2024财年/第二季度VNB将增长11%/21%（基于CER）。
友邦保险股价表现不及市场和内地保险公司，尽管非持有可变现收益（VNB）增长稳健且财务状况良好支撑了吸引人的股东回报。2024财年股价下跌17.3%，落后于主要基准指数。市场低估了该地区顶尖企业的长期可持续VNB增长及其在各细分市场转化为收入、现金流和股东回报（包括股息和回购）的潜力。预计全年VNB将在CER基础上增长20%（或AER增长18%），集团OPAT和EV在2024财年可能同比增长7%/6%，回归健康增长轨迹。总股东回报率在财年24可上升至约8%，其中3%为股息，约5%来自于回购。
截至2月12日，友邦保险已完成120亿美元的回购计划，并预计在2025年3月中旬宣布新的回购计划。预计2024财年约有35亿美元被用于回购，相当于约5%的S/H回报率。经调整自由盈余生成（UFSG）为67亿美元，同比增长11%，可能增强集团的资本地位，用于增量的S/H回报。集团OPAT预计将在FY24年度上升7%，支撑派息增长11%，同比增长。预计CSM（核心贡献者）将在FY24年度增长7.2% YoY，推动保险收入上升10% YoY。2H24的股权回报在主要市场普遍优于1H，其中CN/SGN/HK/TH股票指数在2H24分别上涨14%/14%/13%/8%。
估值方面，股票目前交易价格为1.0倍FY25E市净率，接近历史低谷。预计2024-2026财年运营ROE超过16%。股票交易受贝塔值驱动，但若长期价值增长能够持续并转化为稳定的资本和财务指标，投资者可能会更加信服。维持“买入”评级，目标价港元94.0，意味着相当于2025年预期市盈率倍数1.6倍和净资产倍数9.0倍。
关键风险包括地缘政治和宏观经济波动、新业务增长低于预期、利润率扩张低于预期、中国监管机构对省级分支机构审批的滞后以及重大外汇波动等。公司将于3月14日公布24财年年度业绩，并在当天上午举行收益电话会议。
