公司点评：AI网络重要性凸显，PCB、交换机持续打开成长空间

2025-07-14 宋嘉吉,黄瀚,石瑜捷国盛证券叶剑锋

核心观点：沪电股份受益于AI网络重要性凸显，PCB和交换机业务持续打开成长空间。公司业绩增长主要来自服务器和AI等新兴计算场景对PCB的结构性需求，AI基础设施建设驱动电子创新大周期，预计2023-2028年AI服务器和HPC相关PCB产品复合增长率约达40.2%，数据中心交换机市场未来五年或超1800亿美元。
关键数据：
- 公司预计2025年上半年归母净利润16.5-17.5亿元，同比增长45%-53%。
- 预计2025-2027年收入分别为177/222/267亿元，归母净利润为36.8/46.3/56.2亿元，对应PE分别为25/20/16倍。
业务分析：
- AI驱动PCB、交换机产业景气度提升，公司积极布局网络交换产品，NPC/CPC交换机产品开始批量生产，以太网112Gbps/Lane盒式及框式交换机已批量交付。
- 公司加大投资力度，43亿新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已启动，以提升高端产品产能，满足AI、高速服务器等新兴计算场景需求。
研究结论：维持“买入”评级，预计公司未来将充分受益于数据中心基础设施建设带来的PCB、交换机等产品需求。
风险提示：市场竞争风险、地缘政治风险、AIGC进展不及预期。