交换机PCB收入高增，投资加大有望打开收入空间

2025-08-25 袁鑫财信证券丁叮叮叮

公司业绩高增长：2025年上半年，沪电股份实现营收84.94亿元，同比+56.59%；归母净利润16.83亿元，同比+47.50%。二季度营收44.56亿元，同比+56.91%，环比+10.37%；归母净利润9.20亿元，同比+47.01%，环比+20.70%。
通讯板驱动增长：通讯板营收65.32亿元，同比+70.63%，占总收入76.90%。其中，高速网络交换机相关PCB产品收入约34.62亿元，同比+161.46%，占比53.00%，是主要增长动力。AI服务器和HPC相关产品收入约15.11亿元，同比+25.34%。
汽车板双位数增长：汽车板营收14.22亿元，同比+24.18%，环比+10.80%。新兴汽车板产品（毫米波雷达、HDI自动驾驶辅助、智能座舱域控制器等）同比增长约81.86%，占比提升至约49.34%。胜伟策业务改善，同比大幅减亏。
泰国基地量产及投资：泰国基地于2025年二季度进入小规模量产，获得2家客户认可，另有4家在推进。基地阶段性亏损约0.96亿元，但预期2025年末接近合理经济规模。公司总投资约43亿人民币的新建AI芯片配套高端印制电路板扩产项目于2025年6月开工，预计2026年下半年试产。
盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为175.07/230.33/283.26亿元，归母净利润分别为33.47/45.74/59.77亿元，对应PE分别为33.31/24.38/18.65倍。维持“买入”评级。