化工-反内卷投资机会梳理

第二个是什么呢？是当下的整个需求，或者说整个整个需求是能够支撑起这种行情。第三个就是整个行业的一个协同性比较好，行业协同性比较好。第四个就是行业在经历了比较长的一个建立一个沉压。发言人1 03:31在这里面的这些企业，他们涨价或者说把哪些的一个诉求比较强。我们的理解，反内卷需要符合这几个条件才是比较好的一个品种，那才是比较好的一个品种。那么这是这这是第一个反面选，我们的理解还是要回归到本质，回归到本质就是因为化工的反面选，其实我们更核心的是希望看到价格的持续的快速的上行，那么在什么情况下会带来价格是持续快速的上行，就是供需的缺口。所以在重大的背景下的话，我们就能够选出相对比较好的一个品种，这是关于反内卷这一块。发言人1 04:08然后另外一个维度的话就是，我们建议关注的一个信号是什么呢？就是关于石化这一块。其实今年市场对于石油这块是相对比较悲观，悲观的背后的核心的一个逻辑点是在于什么？供需双弱我去操作。但是我们在上周看到了一个积极的一个信号是什么？或者说石油的运行可能会比预期走的会更强的一个很一个很重要的一个信号。发言人1 04:31什么？就是我们看到有报道说欧佩克计划暂停生产，计划战争，我们的理解这是一个值得关注的一个情况。因为市场其实对于油价来说，还是依然依然是处于相对比较悲观的，对方的这个情景，那么实际的运行情况可能会必须的好啊，这是第二个点。第三个点就是有个很值得关注的点是什么呢？就是整个AI产业，AI材料的产业可能会持续上新，持续会好一些。发言人1 04:59我们观察到上周其实有几个重要的时间值得关注。第一个点是什么呢？第一个就是台积电的它的整个营收的业绩是超预期的。这个背后本质的原因就是因为AI整个需求是很强劲的。然后再比如说有另外一个很重要的事件值得关注，就是不同的管理层在讲整个下游需求的一个情况。他也提到了这个需求有超预期的一个可能性。所以沿着这个赛道的一个理解是在今明两年预计能够直接兑现，而且有超预期的可能性。所以AI材料向高频高速数据这块，我们的理解也是值得关注。发言人1 05:34以上的话就是整个大化工板块观点的更新了。接下来就把时间交给各个同事，让他来详细讲一下，更新一下他这边把那个产品的一个情况，以及他们负责子行业的一个情况。先有请杨老师。发言人2 05:49好的，各位领导好，我这边来更新一下反内卷的情况。因为首先这一次的反内卷跟上一轮的反内卷，其实从本质上面来说，大家会觉得第一个从方向手段上面会略有不同。然后同时在整个执行力上面的话也会有所不同。所以我们从传统反内卷的这个产品以外，也跳出来看看有没有什么新的产品机会。我们主要建议关注的是像类似于行业格局优化的一个方向，或者是说从这个大方向上面来说的话，有没有可能获得改善的，或者说有可能建议持续关注的那主要建议关注的是两个方向。发言人2 06:20第一个方向的话是生物发酵。因为生物发酵整个行业，其实第一个它处于的这个地方面相对来说比较集中，主要是偏北部地区。这个跟温度，然后跟以前跟能耗以及运输储等等这些是有关系的那从生物发酵 的角度来看，因为我们国家历史上这个行业格局的形成相对来说时间比较长。整个自然出清其实是受到一定程度的外部的影响，会有一定程度的拉长。所以导致了一些比如说类似于味精的产品，是经历了很长时间周期的一个格局的优化，才最终形成头部集中，且市占率不断提升这样一个状态。但是如果此次的这个产能出清，是能够放任企业自由的进行这个行业的一个进出。从这个保护的角度来说的话，逐步的降低其实对于整个生物发酵来说，有很多尾部企业其实是没有有效经济性的那在这个自然退出的过程中的话，其实是加快了整个行业的一个格局促进。其实是有望形成一定程度的返利卷。发言人2 07:15写生发酵头部的企业相对来说比较集中，已经形成了个别产品种类的一个格局的肃清。在其他产品种类的肃清过程中的话，其实是有望逐步形成一个反内卷加快的这样一个格局。第二个其实是从供给端来说，因为从大方向看的话，整个全国范围内其实是有一些国家控制的，或者是相对比较严格控制的一些细分产品。比如说典型的像煤化工。但是对于这个地方落地来说的话，仍然会有一定程度的比如说指标的替换淘汰。然后比如说前期遗留的指标，只要你投资密度达到一定水平，那可能就会实现一定程度的这个指标获取。但是对于这种方向来说的话，其实未来对于返利减来说相对比较不利的。而且从政策来说的话，也可能会受到一定程度约束。比如说近期的这个甲醇和烯烃的一个收回国家。发言人2 08:02从这个维度来说的话，未来如果说国家和地方政策的一贯，或者说大方向上能够获得统一的话，也有望获得一些传统的高能耗的行业的格局肃清。但是此轮的格局肃清跟以往可能会略有不同的。从第一个从基础上来说的话，可能更多的会偏向于一个结构性变化。第二个的话，从时间维度来说的话，这一次的强制性执行，其实目前来看在一些高能耗品种里面还没有明确落地。所以这一块我们建议是做持续性跟踪。跟踪如果能够有进一步的变化，其实这一块对未来的影响其实还是蛮大的那这个我们主要是从反内卷的角度来说，建议关注两个维度。第三个就是从周期属性来说的话，目前很多产品目前还是处于一个产品底部，还没有形成非常明显的拐点向上。但是典型来看的话，目前两个资源性属性的产品价格仍然维持相对不错的水平。发言人2 08:50第一个是钾肥。这边能看到上周出的整个钾肥的二季度的业绩情况表现都还相对不错。基本上都能够获得有效的一个利润兑现。从目前的情况来看的话，我们认为钾肥在未来1到2年的时间内，我们认为都处于一个区间震荡状态，且现阶段的盈利水平都保持不错。所以我们认为这一块其实是能够持续性支撑业绩的那第二个是磷矿，从目前情况来看，磷矿的生产企业，更多的都是以磷矿来兑现利润。那从加工环节来说的话，兑现利润的空间并不算特别大。但是大方向来看的话，加工环节其实通过出口配额的一个确认，确实已经有了一定程度缓解。且前期的头部的这块的这个成本压力，其实也有一定程度缓解。发言人2 09:29从目前情况看，磷化工的企业的盈利兑现情况都还不错。那部分的磷化工的生产企业，其实都以高分红水平来去做利润的短时间的兑现，且没有带太大的资本开支。在这种情况下，我们认为短时间内，尤其是在经营一两年的整个磷矿价格在维持高位的情况下，整个的分红水平仍然会保持相对不错的状态。这样的话，我们认为这个资源表现上面来说的话，这两类资源其实是都还可以，相对能够有一定形成支撑的。以上是我们这个板块的建议近期关注的一个方向。接下来请我的同事来汇报一下他的一个板块情况。发言人3 10:11 各位领导好，给大家汇报一下我这边那个返利卷的一些情况。然后这边主要主要讲几个板块，一个是草甘磷。卡拉您这边的话，他首先是从供给上来看，它是在2019年之后就不允许新增产品了。然后唯一新增产能的，它上一波大行情是2021年到2022年，价格从2万涨到8万，之后的话就是价格下跌。但是曹发林这波大行情，其实就是从结果看并没有新增太多产能，就除了新发新增的5万吨。然后上一轮长方形的这个大行情，它是由这个供需的随机共同催化的。然后我们说这波大行情结束之后，其实这个行业在二三年搞过一次协同，就是反正卷24年也搞过一次，到25年的话最近又在反内卷。这个行业天然的就是从上轮周期之后的话，他应该说头部企业之间，它是有这种可能性的，也是有这种能力的。发言人3 11:24这个行业的话，从这个供需两端来看的话，全球的产能是120万吨，然后海外40，中国80。现在对应的开工率差不多在75%左右，也就需求量在90万吨左右。现在对应的开工率是75%，然后产能本身是过剩的，需求可能每年有个2%左右的一个增速，这个需求增速主要来自于一个是南美洲种植面积还在增加，另外的话是来自国内这个软件的增长。所以这个产品，他我们说工产能过剩不算特别严重，毕竟开工率75%。发言人3 12:05然后头部这几个企业的话集中度相对还可以，所以它是这样一个产品。然后这个产品的话我们重点主要是看就是一个历史上一个是供给端。供给端就比如说像蒙山猪发生一些不可抗力，他那里可能就会有这种大的行情。另外的话就是说像供给端的话，像这个头部企业要做这种，你比如说像2023年那次，那次从23000提到36000，也是有这种可能性的。所以这个行业就是说我们说这个能不能反对源，核心的是看几个东西。首先是你的这个供给过剩不能特别严重，这次的话是这个行业的玩家不算特别多，这样子大家能好好谈谈，就是好去做这种协同。然后再其次的话就是从未来整体政策上来看，即使你这个产品涨上去了，因为未来政策已经限定了不允许新增产能，所以在所有人都没办法新增产能外在对战，然后大家更多的是去谈利润谈利润，然后谈各自的份额，这样相对来讲会比较好去做一些方面的协同，所以这个是草根林的一个情况。发言人3 13:17然后除了这个产品之外的话，再给大家汇报一下潜在的一些品种。你比如说3D蔗糖，这个品种的话它其实需求在增加。然后供给端的话也站在当下看，未来是没有太多新增产能的，它的需求是在22000，供给是在29300。然后这个产品的话从去年开始就是价格开始从10万块钱涨到19万，然后也是头部企业，做这种减产的这样一个行为，因为本质上产能过剩，所以头部企业通过这个减产去限定这个产量，从而去提升这个价格。因为大家对利润都有诉求，这个减产的时间，包括说这个价格坚挺的时间，还是蛮超大家预期的。因为作为市场来讲的话，大家觉得是，这个价格，抬上去之后，可能是为了签这个年单，大家觉得12月份会跌。但是从去年的12月份到现在，这个产品的价格还是一直相对比较坚挺的，所以我们认为这个，还是企业之间执行这个减产的这种，行为还是比较的坚决的，所以这个也是一个反例卷。发言人3 14:35然后企业盈利改善的一个非常典型的一个品种，就是供需过剩不算严重，且需求增加。未来表观上五星能产能，然后头部的这个就是本身企业的玩家也不多，这个也是一个可以关注的产品。然后还有一个产品，建议关注的是那个光引发剂，因为光引发剂这边的话，现在玩家是广西九日，然后扬帆强力瓯海龙这些企业。然后王凯龙停了之后，包括说他资产负债率相对也比较高，这个公开能查到。所以这个行业 现在来说的话，就是，存在这个整合的预期。然后包括最近这个产品的话，也在百善上也上线了。能看到这个产品的价格，其实从年初的最底部到现在一直在涨价，慢慢在往上走。发言人3 15:27那你后续的话，像这里边的企业，尤其是像九州这种，如果说他做了这种行业的一些整合，包括某些牌号，它的一些提价，我们认为，当然现在的话就是企业盈利比较差，然后的话它的竞争格局也比较好，玩家也不多。然后，企业之间对于利润都有诉求，就是从这些方面上来看，它是能价格是能往上走的。但是它的下游就是跟这种3D打印，包括PCB油墨相关，整体的下游需求也不错，所以像这种产品也是极有可能，其实已经在涨价的这些品种，就是像上述的三个品种，我们建议都可以去关注，像草甘磷、三一蔗糖，包括光引发剂这些。这个是我这边大概的一个情况。接下来把时间交给我们其他同事，让他来汇报一下。发言人3 16:45大家稍等一下，我们那个同事他会汇报一下，有有机硅这些产品，然后他刚才掉线了，马上上来。发言人4 16:58各位领导好，我这边给大家汇报一下相关的返利券板块。我这边板块主要是有机硅，一个这个返利券的话基本上也从之前年初说到现在，然后年初的时候也有相关的协同减产的一些行为，但是后续的话，就基本上没有涨到营养，这个协同减产就结束了。然后到这一轮的话，因为一方面从权益利润上面来讲，基本上行业都不能赚钱了。要所以这个企业端去做房地产的一个意愿是比较强的。发言人4 17:23然后第二个方面来讲的话，行业供需格局上面来看，持有端这几年的一个收益率都比较强的，十来个点的一个增速的一个内需一直都是有的。然后像去年的话外需的一个增长速度也比较快，今年的话内需外需这块的一个增速稍微有一些放慢。但是考虑到现在这个有个新的变化，就是海外有产能关停，这个初级的一个加工的环节是在逐渐往国内去进行转移的。所以往后看的话，我们认为这个出口端的一个增长应该还会有一个比较好的持续性