投资策略专题：科技周期再平衡，反内卷下化工机会凸显

1、双轮驱动下，科技与周期再平衡 - 10月最后一周开始，观点从“科技为先，PPI交易为辅”的【双轮驱动】转向“科技与周期再平衡”，反内卷下周期机会凸显。 - 原因： - 三季报显示科技与周期同步发力。 - 科技板块累计涨幅较大。 - 机构仓位集中。 - 再平衡阶段或将持续1-2个月，展望2026年风格会相对更加均衡：科技中长期占优、顺周期机会在PPI、红利风格优于2025年。

2、A股继续下行的产能周期当中，反内卷下化工机会凸显 - 大盘视角：2025年Q3A股产能出清加速，反内卷下周期行业迎来拐点。 - 行业视角：化工行业在产能优化效率、行业协同能力及高端转型路径等方面具备显著优势，相较于其他传统周期行业，化工行业反内卷优势更明显。

3、“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期 - 供给端：化工行业资本开支接近尾声，供需格局修复，“反内卷”推动下修复进度或加快。 - 需求端：国内持续提振内需，贸易冲突背景下中国化工品出口韧性十足。 - 成本端：2025年以来，油煤价格震荡下行，成本端支撑减弱。 - 化工周期复盘：化工行情的推动力已从过去以需求刺激为主，逐渐转向为以供给侧改革为主。 - 对标制冷剂行业，化工行业在“反内卷”推动下有望迎来业绩、估值双重抬升。

4、化工细分方向投资建议 - 投资要点： - 个股选择更推荐产品丰富、能耗控制较好的龙头公司。 - 行业ETF的流入强化“龙头”风格。 - 重点推荐细分方向： - 石化：落后产能退出并行与高端材料自给率提高，行业景气拐点可期（推荐恒力石化、万华化学）。 - 煤化工：“反内卷”政策推动下，煤化工龙头景气上行弹性充足（推荐华鲁恒升，受益标的鲁西化工）。 - 涤纶长丝+PTA：反内卷走在前列且周期拐点率先到来（推荐新凤鸣、桐昆股份，受益标的三房巷）。

5、风险提示 - 行业竞争加剧 - 市场波动风险