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国内观察：2025年6月进出口数据：关税缓和下，出口超预期回升

2025-07-14 刘思佳东海证券 Joker Chan

核心观点：6月出口增速回升主要受日内瓦联合声明后对美订单集中释放的影响，对美出口降幅大幅收窄。长期来看，下半年出口不确定性仍有可能将增加，主要有两方面原因：一是上半年集中“抢出口”和“抢转口”可能透支部分下半年美国需求，即使下半年中美贸易关系仍处改善期内，但美国可能存在去库压力；二是全球贸易环境日趋复杂下，外需整体景气度可能下行。后续来看，一方面关注后续联合声明的进一步落地情况，另一方面关注美国对其他国家新一轮关税政策结果。内需方面，进口增速和进口规模虽有所回升但仍处于相对低位，仍需稳内需政策呵护，以应对外部的不确定性。
关键数据：
- 6月出口同比5.8%，前值同比4.8%；进口同比1.1%，前值同比-3.4%；贸易差额1147.7亿美元，较去年同期增加158.18亿美元。
- 6月出口环比增长2.9%，当月出口规模3251.83亿美元创同期历史新高和年内新高。
- 美国ISM制造业PMI回升至49.0%，欧元区制造业PMI为49.5%，日本制造业PMI为50.1%，美欧制造业PMI皆略低于荣枯线。
- 对美出口降幅大幅收窄至-16.13%，对东盟、日本出口增速回升至16.82%、6.61%，对欧盟出口增速回落至7.59%。
- 机电产品、高新技术产品出口增速上涨至8.2%、6.9%，农产品出口增速回落至-6.3%。
- 进口金额2104.13亿美元，环比下降1.2%，强于季节性，反映内需有一定程度改善。
研究结论：
- 6月出口增速超预期回升，主要受中美关税缓和影响，积压订单集中释放。
- 长期来看，出口韧性虽强，但“抢出口”和“抢转口”可能透支下半年美国需求，全球贸易景气度下行也将影响中国对非美地区的出口。
- 进口增速由降转升，但仍处于较低水平，需稳内需政策呵护。
风险提示：国内政策落地不及预期；中美贸易谈判后续不及预期。