国内观察：2024年6月进出口数据：出口再度超预期

总量研究 2024年7月12日 出口再度超预期 ——国内观察：2024年6月进出口数据 宏观简评 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 投资要点 事件：7月12日，海关总署发布2024年6月外贸数据。6月，以美元计价，出口当月同比8.6%前值7.6%；进口当月同比-2.3%，前值1.8%；贸易顺差990.5亿美元，连续四个月扩大。 核心观点：6月出口在基数相对稳定的情况下超预期提速，或反映外需继续回暖，全球制造业PMI保持较高景气度，越南出口连续四个月双位数增长。国别看，我国对美、欧、日等发达经济体出口增速继续加快，对东盟出口增速有所回落但仍处较高水平。产品看，多数产品出口增速相对稳定，船舶在基数回落的情况下明显加快，汽车出口增速受价格推动小幅上升，玩具、鞋靴等轻工品出口提速。6月进口增速超预期回落且弱于季节性，反映内需相对疲弱。往后看，7月出口基数将有所下降，全球PMI相对稳定，当月增速或有韧性国内需求在房地产市场回暖、基建项目支持、设备更新等积极因素下有望改善。 出口增速超预期。以美元计价，6月出口当月同比8.6%，较5月的7.6%进一步加快。从基数看，尽管去年6月出口同比从前值-7.6%回落至-12.4%，但绝对规模从2809亿美元小幅 升至2834亿美元，基数对今年6月出口增速的扰动并不严重。从预期看，6月出口8.6%的增速强于市场预期7.2%。从环比看，6月出口环比1.9%，较2019-2023年同期均值3.2%略弱。整体看，6月出口增速在基数相对稳定的情况下超预期加快，反映外贸形势继续好转。 全球制造业PMI景气度仍高，外需或继续回暖。6月全球制造业PMI环比略降0.1个百分点至50.9%，为2022年8月以来的次高值。其中，东盟制造业PMI保持在51.7%不变，美、欧 日制造业PMI均不同程度走弱。从韩国和越南的出口风向来看，外需或仍在回暖。尽管6月韩国出口降速至5.1%（有基数抬升影响），但6月前20日韩国半导体出口同比50.2%，较5月加快4.7个百分点，连续4个月保持在40%以上的高增速；同时，越南出口连续4个月保持双位数增长。此外，6月BDI指数均值环比升1.4%，CCFI综合指数均值环比升30.2%，海运价格继续上行也侧面反映国际贸易需求的回暖。 国别看，对美、欧、日出口增速继续加快。基数继续下沉，我国对主要发达经济体的出口增速进一步加快。6月，我国对美国、欧盟、日本出口当月同比较前值分别上升3个、5.1 个、2.5个百分点至6.6%、4.1%、0.9%；对东盟出口增速虽降至15%，但仍为较高水平。产品看，6月多数产品出口增速相对稳定，船舶出口在基数回落的情况下明显加快。大类中，6月机电产品、高新技术产品、农产品出口增速均有所放慢。主要产品中，船舶出口基 数明显下降，今年6月船舶出口金额较前值加快28.1个百分点至85.2%。汽车出口增速小幅加快，主要受价格增长推动，出口数量较前值下降4.4个百分点。集成电路出口增速较前值下降6.9个百分点，价格和数量均有拖累；手机出口增速较前值下降6.2个百分点，主要受价格拖累。此外，玩具、鞋靴、灯具照明、陶瓷等轻工产品增速均有不同程度加快。 进口增速超预期回落，内需相对低迷。6月进口金额2088.1亿美元，当月同比-2.3%，较5月1.8%有所放缓，且明显弱于市场预期的4.2%。去年6月基数保持稳定，进口金额从前值 2158亿美元略降至2138亿美元，当月同比从-5.3%降至-7.1%。环比来看，6月进口环比- 4.9%，弱于过去3年均值1.6%。6月进口增速超预期下降且弱于季节性，或主要指向内需相对低迷。产品看，6月上游资源品进口增速多数回升，如成品油、原油、铁/铜矿砂及其精矿进口量价双升，而煤、天然气进口增速略微回落不足1个百分点。汽车进口在基数明显上升的情况下量价齐跌；飞机进口量价齐升，进口金额和数量当月同比降幅均明显收窄。 风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。 正文目录 1.外需或在回暖，出口增速超预期4 2.多数产品出口增速相对稳定，船舶“一枝独秀”5 3.进口增速超预期回落且弱于季节性7 4.核心观点8 5.风险提示8 图表目录 图1以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，%4 图2美、欧、日、东盟制造业PMI5 图32019-2024年出口环比季节性，%5 图4对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%5 图5韩国、越南出口当月同比，%5 图6BDI指数，点5 图7CCFI指数，点5 图8以美元计价进口金额及同比增速，亿美元，%7 表1部分产品出口金额增速及出口数量增速，%6 表2部分产品进口金额增速及进口数量增速，%7 事件：7月12日，海关总署发布2024年6月外贸数据。6月，以美元计价，出口当月同比8.6%，前值7.6%；进口当月同比-2.3%，前值1.8%；贸易顺差990.5亿美元，连续四个月扩大。 1.外需或在回暖，出口增速超预期 出口增速超预期。以美元计价，6月出口当月同比8.6%，较5月的7.6%进一步加快。从基数看，尽管去年6月出口同比从前值-7.6%回落至-12.4%，但绝对规模从2809亿美元 小幅升至2834亿美元。2023全年出口月均值为2816亿美元，去年6月出口金额与全年均值基本相当，因此基数对今年6月出口增速的扰动并不严重。从市场预期看，6月出口增速Wind一致预期为7.2%，6月官方制造业PMI中新出口订单指数环比持平（48.3%），因此6月出口8.6%的增速强于市场预期。从环比看，6月出口环比1.9%，相较2019-2023年同期均值3.24%略弱。整体看，6月出口增速在基数相对稳定的情况下超预期加快，反映外贸形势继续好转。 全球制造业PMI景气度仍高，外需或继续回暖。6月全球制造业PMI环比略降0.1个百分点至50.9%，为2022年8月以来的次高值。其中，东盟制造业PMI保持在51.7%不变，欧元区、日本、美国制造业PMI均走弱，环比分别下降1.5个、0.4个、0.2个百分点至45.8%、50%、48.5%。从韩国和越南的出口风向来看，外需或仍在回暖。尽管6月韩国 出口降速至5.1%（有基数抬升影响），但6月前20日韩国半导体出口同比50.2%，较5月 加快4.7个百分点，连续4个月保持在40%以上的高增速；同时，越南出口连续4个月保持双位数增长，6月为12.9%。此外，6月BDI指数均值环比升1.4%，CCFI综合指数均值环比升30.2%，海运价格继续上行也侧面反映国际贸易需求的回暖。 分国别看，对美、欧、日出口增速继续加快。基数继续下沉，我国对主要发达经济体的出口增速进一步加快。6月，我国对美国、欧盟、日本出口当月同比较前值分别上升3个、 5.1个、2.5个百分点至6.6%、4.1%、0.9%，其中对欧盟、日本出口增速均由负转正。作为我国第一大贸易伙伴，6月对东盟出口当月同比虽降至15%，但仍保持较高增长。 图1以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，% 400050 350040 300030 250020 200010 15000 1000-10 500-20 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 0-30 出口金额亿美元出口金额当月同比%（右轴） 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图2美、欧、日、东盟制造业PMI图32019-2024年出口环比季节性，% 6550 40 6030 20 5510 500 -10 45-20 -30 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 40-40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国%欧元区%日本%东盟% 201920202021 202220232024 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图4对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%图5韩国、越南出口当月同比，% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 -30 美国%欧盟%东盟%日本%韩国出口当月同比%越南出口当月同比% 资料来源：海关总署，东海证券研究所资料来源：海关总署，东海证券研究所 图6BDI指数，点图7CCFI指数，点 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 500 BDIBPIBCIBSI CCFI综合指数美东航线 美西航线欧洲航线 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 2.多数产品出口增速相对稳定，船舶“一枝独秀” 6月多数产品出口增速相对稳定，船舶出口在基数回落的情况下明显加快。从出口产品看，大类中，6月机电产品、高新技术产品、农产品出口增速均有所放慢，三者当月同比较前值分别回落2.6个、5个、3.4个百分点至4.9%、3.1%、2%。 从主要产品看，船舶出口基数明显下降，今年6月船舶出口金额较前值加快28.1个百 分点至85.2%，同时船舶出口数量也较5月加快6.7个百分点。汽车出口增速小幅加快，主要受价格增长推动，6月汽车出口金额当月同比18.9%，较前值上升2.3个百分点，但出口数量较前值下降4.4个百分点。此外，6月通用机械设备、医疗仪器及器械出口增速较前值分别加快9.8个、3.7个百分点，通用机械设备或受益于基数下降支撑，医疗仪器及器械则可能有美国耐用品补库因素的驱动。 其他产品看，6月集成电路出口增速较前值下降6.9个百分点至21.6%，价格和数量均有拖累；手机出口增速较前值下降6.2个百分点至1.9%，主要受价格因素拖累；成品油出口量价齐跌；钢材出口量升价跌。此外，玩具、鞋靴、灯具照明、陶瓷等轻工产品增速均有不同程度加快。 表1部分产品出口金额增速及出口数量增速，% 产品 2024-06 金额 2024-05 环比变化 数量2024-