国内观察：2024年7月进出口数据：出口有所放慢，进口超预期回暖

总量研究 2024年08月07日 出口有所放慢，进口超预期回暖 ——国内观察：2024年7月进出口数据 宏观简评 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 投资要点 事件：8月7日，海关总署发布2024年7月外贸数据。7月，以美元计价，出口当月同比7.0%前值8.6%；进口当月同比7.2%，前值-2.3%；贸易顺差846.5亿美元，较前值略有收窄。 核心观点：7月出口增速有所放慢，但当月同比7.0%仍处于较快增长水平。韩国和越南出口景气度仍高，海运价格进一步上行，或反映7月外需韧性较强。但7月全球制造业PMI明显走弱，今年以来首次落入收缩区间，或预示未来我国出口增速可能会回落。国别看，我国对美、欧出口增速继续加快；产品看，船舶、汽车出口仍表现较好，电子产品出口继续回暖。进口方面，7月进口增速超预期回升，基数回落或有较强支撑，工作日天数较去年多2天对工业生产和进口也可能有拉动，多数主要产品进口增速回暖。往后看，7月政治局会议提及“外部环境变化带来的不利影响增多”，考虑到美国经济降温和大选因素，在坚定不移实现全年增长目标的背景下，宏观政策对于提振内需的支持有望“更加给力”。 出口增速不及预期，但仍处较快增长水平。以美元计价，7月出口当月同比7.0%，较6月的8.6%有所放慢，但仍较快增长。从基数看，去年7月出口同比从前值-12.4%回落至-14.3%绝对规模也有所下降。从预期看，7月出口增速Wind一致预期为9.5%，出口7.0%的增速弱 于市场预期。从环比看，7月出口环比-2.3%，相较2019-2023年同期均值3.27%偏弱。 全球制造业PMI回落明显，但外需或有韧性。7月全球制造业PMI环比下降1.1个百分点至 49.7%，今年以来首度落入收缩区间。其中，美国、日本制造业PMI明显走弱；欧元区环比持平；东盟环比略降0.1个百分点。从韩国和越南的出口风向来看，7月韩国出口从6月的5.1%升至双位数增长（13.9%），越南出口增速则进一步上行至21%。此外，7月BDI指数、CCFI指数均环比上升，海运价格上行也反映外贸需求仍有韧性。 分国别看，对美、欧出口增速继续加快。7月，我国对美国、欧盟出口当月同比较前值分别上升1.5个、3.9个百分点，其中对欧盟出口增速抬升或有基数回落因素；对日本出口当月同比由正转负；对东盟出口增速下行2.9个百分点至12.2%，连续三个月保持双位数增长。 分产品看，船舶出口仍较强势，电子产品出口继续回暖。1）船舶出口增速在基数明显抬 升的情况下小幅加快，主要受价格拉动。2）汽车出口量价双升，数量拉动相对明显。3）消费电子相关的“自动数据处理设备及其零部件”出口增速自2022年12月触底以来持续回暖，7月出口增速大幅加快9.5个百分点，手机出口增速也较前值加快3.1个百分点至5% 进口增速超预期回升。7月进口当月同比7.2%，较6月-2.3%大幅回升，也好于市场预期的3.0%。去年7月基数有所回落，低基数效应对今年7月进口有较好支撑。同时，今年工作日 天数较去年多2天，对工业生产和进口也可能有拉动。今年7月官方制造业PMI新订单指数环比下降0.2个百分点至49.3%，连续4个月下滑，反映内需仍然偏弱。从主要产品看，7月多数产品进口增速回暖。原油、成品油、煤、铁/铜矿砂及其精矿等上游资源品进口均量价双升，其中原油进口有基数明显下沉的支撑。汽车、集成电路进口量价齐升，二者均为价格贡献更大。飞机进口量跌价升，进口金额当月同比大幅上升45.7个百分点，基数显著回落可能是主要原因。 风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。 正文目录 1.出口增速有所放慢且不及预期4 2.船舶出口仍较强势，电子产品继续回暖5 3.进口增速超预期回升，内需或有回暖7 4.核心观点8 5.风险提示9 图表目录 图1以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，%4 图2美、欧、日、东盟制造业PMI5 图32019-2024年出口环比季节性，%5 图4对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%5 图5韩国、越南出口当月同比，%5 图6BDI指数，点5 图7CCFI指数，点5 图8以美元计价进口金额及同比增速，亿美元，%7 表1部分产品出口金额增速及出口数量增速，%6 表2部分产品进口金额增速及进口数量增速，%8 事件：8月7日，海关总署发布2024年7月外贸数据。7月，以美元计价，出口当月同比7.0%，前值8.6%；进口当月同比7.2%，前值-2.3%；贸易顺差846.5亿美元，较前值 （990.5亿美元）略有收窄。 1.出口增速有所放慢且不及预期 出口增速不及预期，但仍处较快增长水平。以美元计价，7月出口当月同比7.0%，较6月的8.6%有所放慢，但仍较快增长。从基数看，去年7月出口同比从前值-12.4%回落至-14.3%，绝对规模也有所下降，2023全年出口月均值为2816亿美元，去年7月出口金额 （2808亿美元）较全年均值偏低，因此基数下沉对今年7月增速有一定支撑。从市场预期看，7月出口增速Wind一致预期为9.5%，7月官方制造业PMI中新出口订单指数环比升 0.2个百分点至48.5%，因此7月出口7.0%的增速弱于市场预期。从环比看，7月出口环比 -2.3%，相较2019-2023年同期均值3.27%偏弱。整体看，7月出口增速在基数下降的情况下不及预期，反映出口形势有所降温。 全球制造业PMI回落明显，但外需或有韧性。7月全球制造业PMI环比下降1.1个百分点至49.7%，今年以来首度落入收缩区间。其中，美国、日本制造业PMI明显走弱，环比分别下降1.7个、0.9个百分点至46.8%、49.1%；欧元区制造业PMI环比持平（45.8%），景气度仍偏低；东盟制造业PMI环比略降0.1个百分点至51.6%。从韩国和越南的出口风 向来看，外需并不如PMI数据表现的弱势。7月韩国出口从6月的5.1%升至双位数增长 （13.9%），其中7月前20日韩国半导体出口同比增57.5%（前值50.2%）；越南7月出口增速则进一步上行至21%，连续5个月保持双位数增长。此外，7月BDI指数均值环比略升0.2%，CCFI综合指数均值环比升19.1%，海运价格上行也反映外贸需求仍有韧性。 分国别看，对美、欧出口增速继续加快。7月，我国对美国、欧盟出口当月同比较前值分别上升1.5个、3.9个百分点至8.1%、8.0%，其中对欧盟出口增速抬升或有基数回落因素；对日本出口当月同比由正转负至-6.0%。作为我国第一大贸易伙伴，7月对东盟出口当月同比下行2.9个百分点至12.2%，连续三个月保持双位数增长。 图1以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，% 400050 350040 300030 250020 200010 15000 1000-10 500-20 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 0-30 出口金额亿美元出口金额当月同比%（右轴） 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图2美、欧、日、东盟制造业PMI图32019-2024年出口环比季节性，% 6540 6030 20 5510 500 -10 45 -20 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 40-30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021 美国%欧元区%日本%东盟%202220232024 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图4对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%图5韩国、越南出口当月同比，% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 -30 美国%欧盟%东盟%日本%韩国出口当月同比%越南出口当月同比% 资料来源：海关总署，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图6BDI指数，点图7CCFI指数，点 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 500 CCFI综合指数美东航线 BDIBPIBCIBSI美西航线欧洲航线 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 2.船舶出口仍较强势，电子产品继续回暖 高新技术和机电产品升至双位数增长，船舶维持强势，电子产品出口继续回暖。从出口产品看，大类中，7月高新技术产品、机电产品出口当月同比较前值分别加快5.2个、2.5个百分点至11.5%、10.0%；农产品出口当月同比回落至1.6%。 从主要产品看，1）船舶出口增速在基数明显抬升的情况下小幅加快，主要受价格拉动， 7月出口数量较6月下降7.8个百分点。2）汽车出口实现量价双升，数量拉动相对明显，7 月汽车出口金额较6月上升1.2个百分点至13.8%，而出口数量则上升7.8个百分点至 26.2%。3）消费电子相关的“自动数据处理设备及其零部件”出口增速自2022年12月触底以来持续回暖，7月出口金额当月同比大幅加快9.5个百分点至19.3%。同时，7月手机出口金额当月同比也较前值加快3.1个百分点至5%。与近期韩国半导体出口的强势表现相结合，或指向全球消费电子市场逐步回暖。 其他产品看，7月集成电路出口量价双升，出口金额增速升至27.7%；成品油、钢材出口基数保持稳定，但7月二者出口量价齐跌；家具、灯具、箱包、服装玩具等轻工产品7月出口增速均有不同程度回落；肥料出口增速大幅抬升，或主要受益于基数明显回落。 表1部分产品出口金额增速及出口数量增速，% 产品 2024-07 金额 2024-06 环比变化 2024-07 数量 2024-06 环比变化 船舶 54.8 53.8 1.0 21.9 29.7 -7.8 集成电路 27.7 23.4 4.3 13.5 5.1 8.4 未锻轧铝及铝材 20.5 25.0 -4.5 19.8 23.7 -4.0 自动数据处理设备及其零部件 19.3 9.8 9.5 液晶显示板 18.5 13.3 5.2 20.4 12.5 7.9 家用电器 17.2 17.9 -0.8 23.0 25.0 -2.1 肥料 15.4 -6.3 21.7