基本金属铜锡周报：美国关税叠加弱需求，基本金属仍需整理

周度回顾

本周（0707-0711）金属市场震荡分化，沪市表现顺序为锌＞镍＞铝＞铅＞锡＞铜。主要逻辑在于上周市场关注国内“反内卷”行情，但基本金属因进口依赖度高未受影响，整体波动不大。铜主要交易特朗普对进口加征50%关税（8月1日生效），引发美铜拉升、伦铜沪铜下跌。锡维持窄幅震荡，因供应紧张与海外供应恢复预期矛盾交织。

下周观点

宏观方面，海外关注特朗普关税落地，市场反应平淡因前期已交易过，且“TACO”预期仍在。鲍威尔离职传闻或致继任者偏鸽派。国内“反内卷”政策旨在提振通胀，后期或有更多政策出台，利好铜价。微观方面，特朗普关税引发市场担忧美国外市场累库，伦敦和上海铜价回调，但冲击已交易充分，未来更多交易弱美元和国内政策预期。锡价因供应紧张与宽松预期矛盾，整体区间震荡，估值和驱动角度难参与。

推荐策略

短期观望为主，等待铜充分整理后的做多机会。

下周关注

中国月中经济数据，美国CPI数据。

风险提示

全球流动性冲击，全球需求不及预期。

行业分析：铜

• 宏观：CME利率期货降息预期概率下降。
• 供应：6月国内精铜产量环比-0.3%，同比+12.93%；5月废铜产量同比-20%。
• 需求：精铜制杆开工率环比上行3.3%，电线电缆6月开工环比下降约9%；地产销售偏弱，电网投资和集成电路需求向上。
• 库存：全球交易所库存42.4万吨，周度累库2.4万吨。
• 估值：TC周度-43.8美金，铜矿紧张延续；现货进口亏损580元，精废价差870元；LME0-3con21美金，国内back380元，进口升水44美金。
• 持仓：海外基金净多微增，国内持仓继续下行。

行业分析：锡

• 供应：5月进口矿累计同比+59.8%，环比增量有限；6月锡锭和再生锡产量同比分别-15.2%和-57.3%，两省周度开工率回升1%。
• 需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体数据走强。
• 库存：全球交易所库存11614吨，周度去库250吨。
• 持仓：LME净多持稳，注销占比上升。