周度回顾
- 本周（1208-1212）金属价格前高后低。伦市排序为锡＞锌＞铝＞铜＞铅＞镍。
- 主要逻辑：上周讨论白银、铜、锡的挤仓，叠加美联储降息购债提振市场，但周五美股走弱拖累基本金属，短期利多集中易引发踩踏。国内会议强调反内卷和高能耗控制。
下周观点
- 宏观：美联储如期降息且开启购债，经济展望乐观，但美股走弱、AI担忧致风险偏好下行。国内会议释放积极信号，部分品种反弹。
- 微观：铜价快速上行下游观望，关注下跌点价；精废价差4800元高位，伦敦铜注销占比40%。锡市场关注挤仓，全球库存周增1033吨但价格走强，短期锡矿紧张难缓解。
- 推荐策略：等待买入机会。
- 下周关注：日央行欧央行议息，中国月中经济数据，美国非农和CPI数据。
- 风险提示：全球流动性冲击，需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：12月降息开启购债，上半年预期降息1次。
- 供应：国内电铜11月产量环比增1.15万吨（9.8%），10月废铜进口同比增17%，废铜票点上行。
- 需求：精铜制杆开工率环比下行1.9%，电线电缆11月开工改善，地产销售偏弱，电力投资待发力。
- 库存：全球交易所库存70.6万吨，周增1.8万吨；国内库存23.8万吨，周增0.2万吨，伦敦注销占比40%。
- 估值：TC周度-43美金，硫酸价格上行；现货进口亏1500，精废价差4800元；LME0-3back20.7美金，国内con180元，进口升水37美金。
- 持仓：海外基金净多微增，国内持仓高位。
行业分析：锡
- 供应：10月进口矿同比-22.5%，环比增近3000吨；精炼锡同比-6.1%，两省开工率69.1%，10月精炼锡进口-82.7%。
- 需求：焊料开工率环比走强，韩国半导体出口走强，费城半导体指数回落。
- 库存：全球交易所库存12130吨，周增1033吨。
- 持仓：LME净多增加，国内投机度上行。
研究员简介
- 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡研究，从业十余年，具备产业和投研经验。
重要声明
- 本报告由招商期货编制，仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
- 报告基于合法信息但准确性不保证，不构成投资建议，投资者自行承担风险。
