周度回顾
本周金属震荡偏强，沪市锌＞镍＞铝＞锡＞铜＞铅。主要逻辑为上周商品“反内卷”交易持续，情绪感染基本金属。美国CPI数据略超预期，零售销售数据走强，但特朗普对鲍威尔不满发言持续，美元指数冲高回落。中国月中经济数据符合预期。铜基本面中，中矿资源纳米比亚冶炼厂停产，缺矿传导至精铜紧张。雅鲁藏布江下游水电站开工，投资1.2万亿，宏观氛围偏强，边际利多显现。
下周观点
“反内卷”交易持续，表达对国家走出通缩的信心和财政发力延续预期。海外美国CPI上行，零售销售走强，但美元冲高回落，市场交易鲍威尔被开除换上鸽派主席加速降息可能性。雅鲁藏布江电站开工是财政发力的具体体现。微观看，铜冶炼亏损延续，中矿资源纳米比亚冶炼厂减产，预期全球更多冶炼厂跟进。锡市场讨论佤邦矿主缴费后逐步开始生产，压制锡价的利空交易相对充分。推荐策略：整理充分，开始做多。下周关注欧洲PMI，中国规上工业企业利润。风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：CME利率期货预期25年9月和12月降息。
- 供应：6月国内精铜产量环比-0.3%，同比12.93%；5月废铜产量同比-20%。
- 需求：周度精铜制杆开工率环比上行7%，电线电缆6月开工环比下降约9%；新能源汽车产量占比持续提升，电池片、铜板带开工率走强；地产销售同比偏弱，电网投资和集成电路需求向上。
- 库存：全球交易所库存44.9万吨，周度累库2.5万吨；国内库存22.1万吨，周度库存去库0.04万吨。
- 估值：TC周度-43.4美金，铜矿紧张格局延续，中矿冶炼厂减产；现货进口亏损144元，精废价差960元；LME0-3con54美金，国内back80元，进口升水44美金。
行业分析：锡
- 供应：6月进口矿累计同比-32%，环比下行；6月锡锭和再生锡产量分别同比-15.2%和-57.3%，两省周度开工率回升0.4%。
- 需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体相关数据走强。
- 库存：全球交易所库存11663吨，周度累库49吨。
- 持仓：LME净多持稳，注销占比上升。
研究结论
铜基本面利空交易充分，铜价再度上扬，宏观氛围偏强，边际利多逐渐显现。锡佤邦复产交易充分，锡价震荡偏强。推荐策略：整理充分，开始做多。
