基础化工行业报告：持续关注“反内卷”和业绩线机会

核心观点

• 底部运行，拐点可期：中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，但考虑到内外需有望迎来改善，行业景气度有望迎来拐点。
• 需求端：中国房地产需求增速处于历史较低水平，但政策有望出台；出口增速比较平稳。
• 库存端：中美均处于累库阶段，但行业主动去库存，累库速度放缓。
• 估值端：基础化工估值（PB）处于历史低位，有望迎来提升。

投资建议

• 主线1：中特估链，关注中国海油，中国石化，中国石油。
• 主线2：AI材料链，东材科技，圣泉集团。
• 主线3：供给收缩价格弹性可期，关注巨化股份，三美股份，永和股份。
• 主线4：低估值龙头白马，关注万华化学，华鲁恒升，宝丰能源，扬农化工，新和成，远兴能源，亚钾国际，梅花生物。
• 主线5：资源品价值重估主线，关注云天化，川恒股份，兴发集团，亚钾国际，藏格矿业，盐湖股份，新洋丰。
• 主线6：国产替代下新材料，关注侨源气体，凯美特气，杭氧股份，万润股份，国瓷材料，鼎龙股份，圣泉集团，凯盛新材，中研股份，凯立新材。
• 主线7：活性染料涨价，关注锦鸡股份，浙江龙盛，闰土股份。

风险提示

• 原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。