超长债周报：情绪压制，超长债小跌

2025-07-14 赵婧,董徳志,季家辉国信证券 Marco.M

核心观点：本周债市受情绪压制快速下跌，超长债小跌。主要利空因素包括资金面收敛、关税进展顺利以及国内“反内卷”运动带动股市和商品上涨。
超长债复盘：上周超长债交投活跃度小幅下降，期限利差走平，品种利差缩窄。主要受资金面、关税进展和股市上涨等因素影响。
超长债投资展望：
- 30年国债：当前与10年国债利差为21BP，处于历史偏低水平。5月经济展现韧性，但通缩风险和下行压力依然存在。随着10年期国债往1.7%靠拢，债市机会大于风险，但30年国债期限利差保护度有限。
- 20年国开债：与20年国债利差为3BP，处于历史极低位置。经济数据与30年国债类似，但品种利差保护度同样有限。
一级发行：上周超长债发行量小幅增加，主要来自地方政府债。
二级市场：
- 成交量：上周超长债交投活跃度小幅下降，成交额10,286亿。
- 收益率：国债、国开债、地方债收益率均有所变动。
- 利差分析：期限利差走平，品种利差缩窄，绝对水平偏低。
30年国债期货：主力合约TL2509收120.61元，成交量较上上周大幅上升，持仓量小幅上升。
风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。