沪铜周报：美铜加征50%进口关税，预计8月1日落地

核心观点

1. 宏观方面：美铜进口关税预计8月1日落地加征50%，对等关税暂缓期延后至8月1日，对日本、韩国、南非等14国产品征收25%到40%不等的关税，对巴西、菲律宾、斯里兰卡等8国征收20%至50%不等的关税。美国财长警告各国不要延长贸易谈判，关税担忧情绪加剧。美国补库彻底结束，之后美国电铜逐渐紧缺而非美逐渐宽松。
2. 供给方面：矛盾主要集中在矿冶平衡，精铜供应稳健。铜矿现货TC低位，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，铜精矿现货偏紧。全球主要铜矿企业Q1季度产量增速不及预期，铜矿产量释放有限。6月SMM中国电解铜产量113.49万吨，环比下降0.34万吨，降幅为0.3%，同比上升12.93%。
3. 库存方面：全球显性库存累库。LME周度平均库存10.66万吨，周环比+13.06%；COMEX周度平均库存22.76万吨，周环比+5.49%；SMM全国主流地区铜库存14.37万吨，周环比+1.19万吨。
4. 微观需求方面：现实仍存韧性，后续预期偏弱。电解铜制杆周度开工率67%，铜价高位下开工率处低位。现货方面，铜价存在回调节奏，下游观望情绪浓厚，市场存在进口货源到货，现货整体货源并不紧张，买卖双方交投平淡。短期国内需求仍存在韧性，且随着关税的阶段性缓和，抢出口需求仍然在延续。7月家电排产数据已开始边际走弱，Q3现实需求端或承压。

关键数据

• 美国对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。
• 全球主要铜矿企业Q1季度产量同比增长1.2%，环比下降9.30%。
• 6月SMM中国电解铜产量113.49万吨，同比上升12.93%。
• LME周度平均库存10.66万吨，周环比+13.06%。
• COMEX周度平均库存22.76万吨，周环比+5.49%。
• SMM全国主流地区铜库存14.37万吨，周环比+1.19万吨。

研究结论

232调查落地后，非美地区电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”的格局，现货矛盾逐步解决。下一阶段或回归宏观交易，中美仍在谈判进程中，对等关税的谈判反复亦将对铜价形成扰动。期货端，关注78000支撑位，短线区间操作，若突破可试空单。