沪铜月度报告：美铜进口关税临阵形变，铜承压回落

核心观点

• 特朗普铜进口关税临阵变卦，仅对半成品铜制品征收50%关税，排除原材料，导致COMEX铜暴跌20%，两市价差回归正常区间。
• 美联储鹰声嘹亮，维持利率不变，9月降息预期削弱，美元指数重回100大关，铜价承压。
• 国内政治局会议无强刺激政策，7月制造业PMI环比走弱，市场情绪转谨慎。
• 基本面显示，铜精矿供应紧张，电解铜产量高企，需求淡季海内外库存累库，拖累铜价。

关键数据

• COMEX铜库存：25.79万吨，月度增加45776吨。
• LME铜库存：13.82万吨，月度增加46950吨。
• 国内电解铜社会库存：11.93万吨，环比减少1.25万吨，处于历史同期低位。
• 铜精矿TC：-42.09美元/干吨，冶炼亏损2618元/吨。
• 电解铜产量：2025年1-6月659.3万吨，同比增加11.40%。
• 新能源汽车产量：2025年1-6月687.2万辆，同比增加36.2%。

研究结论

• 短期沪铜承压回落，建议新投机等待回调至77500-78000逢低试多，产业上游企业等待反弹后逢高卖出套保。
• 长期来看，铜作为中美博弈的重要战略金属，依旧看好，沪铜关注区间【77000，80000】，伦铜关注区间【9500，9900】美元/吨。
• 操作策略：回调试多。
• 风险提示：政策不及预期，需求不足，中美关系。