2025年中报预告点评：旺季加大费投，新品势能强劲

东鹏饮料发布2025年半年度业绩预告，预计实现营业收入106.3至108.4亿元，同比+35.01%至+37.68%；归母净利润23.1至24.5亿元，同比+33.48%至+41.57%。单Q2预计实现营业收入57.82至59.92亿元，同比+31.67%至+36.46%；归母净利润13.3至14.7亿元，同比+24.68%至+37.81%。

Q2收入保持高增，新品势能强劲。公司发力旺季，渠道加大冰柜陈列力度，补水啦与果之茶网点持续爬坡，营销活动落地，产能支持新品放量。高基数下仍实现较快增长，预计Q2动销保持高增、渠道库存健康，报表质量突出。

旺季费投增加叠加基数影响，Q2业绩中枢增速慢于收入。毛利率预计稳定，销售费用率同比增加，主要系加大费投力度、追加冰柜投放，且24Q2费用率基数较低。24Q2投资收益及公允价值变动损益基数较低，预计有所回升，25Q2归母利润增速快于扣非利润。

平台化更进一步，实际动销质量较高，全年高增动力仍足。成本红利延续，无需担忧盈利下行。旺季适度加大投放实属应当，驱动公司动销高质高增，新品旺季爬坡表现亮眼。展望全年，公司网点数量快速扩张，全国化铺货仍有贡献，冰柜与陈列投放积极，加大代言与媒体宣传，东鹏特饮大单品延续高增。补水啦1L装重点发力，果之茶全国铺货、日销迅速爬坡，东鹏大咖生椰拿铁口味500ml装加码推广顺利，公司平台化加速，全年高增动力充足。

投资建议：费投积极加速平台化，全年高增动力充足，维持“强推”评级。公司旺季加大费投拉动单点产出提升，新品积极推广平台化加速，动销保持高增、成本红利延展之下，全年成长动力充足。维持25-27年业绩预测45.2/56.1/66.2亿元，对应PE估值为33/27/23倍。考虑到东鹏主业赛道优质，平台化加速，中长期高成长稀缺性突出，维持目标价304元与“强推”评级。

风险提示：网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅上涨等。