业绩简评
2025年7月11日，公司发布2025年半年报预增公告，取业绩快报区间中值，25H1实现归母净利9.4亿元，同比+102%，扣非归母净利7.5亿元，同比+220%。其中25Q2单季度归母净利5.78亿元，同比+133%，扣非归母净利4.99亿元，同比+296%。公司Q2业绩表现靓丽，主因系：①自2024年以来玻纤产品价格逐步走出周期底部、同比明显提升，玻纤产品结构优化；②风电叶片销量同比增长；③AI应用场景高景气，催化特种玻纤需求。
经营分析
（1）玻纤：风电支撑Q2需求，头部企业基本面明显优于行业。单价方面，25Q2全国缠绕直接纱2400tex均价为3743元/吨，同比+2%、环比-1%。报价环比略有波动，主因系5月以来二三线厂商中低端粗纱价格略有松动（头部企业维持坚挺），但头部企业今年热塑/风电类产品高端产品进行不同程度复价。盈利能力方面，预计公司玻纤吨净利环比继续呈现修复趋势。
下游AI应用场景高景气，催化特种玻纤需求，布种存在持续迭代逻辑，公司是特种玻纤“大满贯”：①Low-Dk一代需求扩张、国内企业扩产趋势明确；②GB300发货预期、拉动Low-Dk二代渗透率提升；③Low-CTE，降低热应力、提高焊点可靠性，目前终端主要应用场景包括存储、FC-BGA、5G高频通信等领域；④石英纤维布（Q布），相较低介电，拥有理论上更低的介电常数（10GHz下为3.74，Low-Dk二代高于4）+介电损耗（10GHz下为0.2‰，Low-Dk二代为2.8‰）。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司25Q2归母净利略超预期，上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利分别为19.23、25.12、29.33亿元，现价对应动态PE分别为21x、16x、14x，维持“买入”评级。
风险提示
Low-Dk电子布业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期; 锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。
公司基本情况
项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E
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营业收入(百万元) | 25,889 | 23,984 | 31,054 | 31,811 | 34,730
营业收入增长率 | 17.10% | -7.36% | 29.48% | 2.44% | 9.18%
归母净利润(百万元) | 2,224 | 892 | 1,923 | 2,512 | 2,933
归母净利润增长率 | -36.65% | -59.90% | 115.63% | 30.60% | 16.79%
摊薄每股收益(元) | 1.325 | 0.531 | 1.146 | 1.497 | 1.748
每股经营性现金流净额 | 2.87 | 2.15 | 1.28 | 3.41 | 3.46
ROE(归属母公司)(摊薄) | 11.98% | 4.82% | 9.81% | 11.90% | 12.83%
P/E | 12.01 | 24.61 | 20.73 | 15.88 | 13.59
P/B | 1.44 | 1.19 | 2.03 | 1.89 | 1.74
公司点评
市场中相关报告评级比率为买入，市场平均投资建议为买入。投资评级说明：买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
