AI电子布“大满贯”，景气度向好

业绩简评

2025年公司整体业绩表现强劲，全年收入302亿元，同比增长26%；归母净利润18.2亿元，同比增长104%；扣非归母净利润12.8亿元，同比增长235%。其中，第四季度收入84.9亿元，同比增长18%；归母净利润3.4亿元，同比增长19%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长44%。全年归母净利润高于业绩预告中值（17.5亿元）。

经营分析

分板块业绩拆分

整体归母净利润18.18亿元，其中泰山玻纤（含特种玻纤）贡献11亿元，叶片贡献3.64亿元，锂膜贡献-0.25亿元，其他业务贡献3.8亿元。

1. 玻纤业务

   • 2025年玻纤及制品销售137万吨，同比增长5%。
   • 泰山玻纤净利润11亿元，推算吨净利802元（含特种玻纤）。
   • 特种玻纤项目进展顺利，年内3个特种纤维布项目合计产能9400万米获批并推进。
   • 全年销售特种纤维布1917万米，覆盖全品类，并完成国内外头部客户的认证及批量供货。

2. 风电叶片业务

   • 2025年销售36.2GW，同比增长51%。
   • 子公司中材叶片净利润6.2亿元。
   • 风电叶片板块净利率为4.9%，2024年为3.7%，盈利能力明显修复。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.68、36.84、43.46亿元，对应动态PE分别为25x、19x、16x，维持“买入”评级。

风险提示

• 特种玻纤业务不及预期
• 玻纤供需格局不及预期
• 风电叶片盈利能力修复不及预期
• 锂膜业务盈利能力继续下滑的风险