螺纹、热卷8月报总结
关于“反内卷”政策利多阶段性兑现
- 政策比较：本轮“反内卷”与2015年供给侧改革的相似之处在于供给收缩，但2015年伴随货币化棚改和全球经济回暖导致需求扩张，而本轮受贸易战和房地产低迷影响，需求扩张不明显，因此能否扭转熊市格局取决于终端需求改善。
- 政策演变：2016年供给侧改革市场为强现实与弱预期博弈，期价贴水；本轮为弱现实强预期，期价升水。2016年5月政治局会议后市场回调，而今年7月会议政策表述变化（去“低价”二字，强调“有序竞争”），显示政策面降温意图。
- 市场解读：中央政治局会议提出方向，具体执行需部委细则，市场可能因政策不明晰理解为不及预期。交易所提高焦煤保证金，黑色系成交量高位回落，玻璃下跌增仓显示空头发力。
8月行情展望
- 季节性规律：螺纹“淡季不淡、旺季不旺”，5、8、9月下跌概率大，12、1、7月上涨概率大，但除4月外均为需求低位月份。
- 市场节奏：整体弱势震荡，无明显趋势行情，下行周期未翻转。建议中线波段思路：7月逢低做多，大涨后不追涨；8-11月逢高做空；11月后等待机会中线逢低做多。
- 套利策略：螺矿比或卷矿比胜率赔率占优，但需注意螺矿比上升未必在下半年出现。
- 8-9月预测：倾向于回调或震荡，原因包括政策节奏变化、中美贸易不确定性、下游需求弱于预期。
中美贸易谈判展望
- 谈判进展：中美“建设性会谈”后维持关税休战，未宣布重大突破，美国官员表示延长休战由特朗普决定。
- 贸易影响：美国对华加征关税落地，钢坯及钢材出口增速或回落，目前贸易战未影响钢材及钢坯出口。
钢材需求分析
- 建材需求弱，板材需求强：板材消费增加可部分对冲建材消费下降影响。
- 出口增速放缓：钢坯出口高增速带动出口超预期，但随关税落地增速或回落。
- 房地产：房价环比负增长，销售同比负增长，开工低迷，筑底过程中。
- 汽车工业：销量逐年上台阶，出口超100万辆/年，挖掘机销量回暖但增幅有限。
- 钢厂毛利：回落主要因炉料品种上涨快，限产、“反内卷”暂时影响不大。
产量与库存
- 铁水产量：高位运行，创历史纪录，样本钢厂产能利用率高，盈利钢厂占比虽不高但整体稳定上升。7-8月季节性回落可能性不大，下半年峰值难超上半年。
- 粗钢产量：月度及累计同比转负，主要因6月价格低迷预期差，贸易战影响暂不明显，但盈利好转和消费旺季可能推动产量上升。
- 产量结构：建材产量降幅明显，板材略增，总产量略有回落；独立电弧炉产量回升，短流程钢厂利润改善将支撑电炉钢产量。
- 铁矿石库存：国内45港口库存高企（近五年次高），贸易矿占比偏高。
研究结论
- 螺矿比机会：05和约螺矿比处于历史极值附近，未来上涨空间大，做多胜率赔率占优。
- 行情判断：本轮黑色系上涨为弱现实强预期博弈，政策表述变化降温，后期需求配合是关键变量。8月逢高做空为主，价格下跌后等待反弹入场。
