“反内卷”叠加需求旺季来临，煤价反弹支撑较强

核心观点与关键数据

• 反内卷政策影响：中央财经委员会会议强调治理内卷式竞争，推动落后产能退出，市场预期政策将引导煤炭行业结构性调整。
• 2016年供给侧改革对比：2016年供给侧改革通过去产能、去库存等措施成功提升煤价，但本轮需求承压，政策效果可能不同。
• 煤炭供需分析：
  • 供给端：2020年淘汰落后产能1.4亿吨，降幅45%，煤价中枢抬升。当前煤矿生产逐步恢复正常，但反内卷政策将导致供给收紧。
  • 库存：截至7月3日，三大港口库存1305万吨，环比下降1.64万吨，库存去化明显。
  • 需求端：高温天气推动电网负荷提升，六大发电集团日均耗煤量环比上涨3.05万吨，涨幅3.75%。
• 价格趋势：
  • 动力煤：秦皇岛港5500卡平仓价615元/吨，环比涨1%；内蒙古乌海5500卡车板含税价479元/吨，环比涨0.26%。现货价格低于长协价格，但煤价上涨将利好市场煤企业。
  • 焦煤：中国炼焦煤报价1140元/吨，环比涨0.2%；进口煤库提价1220元/吨，环比涨0.83%。五月炼焦煤产量环比下降4.56%，政策推动减产将延续。

研究结论

• 反内卷政策将支撑煤价：政策推动落后产能退出，叠加高温季节性需求，煤炭价格短期震荡上涨，长期反弹支撑较强。
• 投资建议：
  • 动力煤：推荐中国神华、广汇能源；受益标的包括陕西煤业、中煤能源、新集能源。
  • 焦煤：受益标的包括华北煤业、平煤股份、瑞安华能、山西焦煤、上海能源。
• 风险提示：行业有效需求不足，煤价下跌等不及预期。

后市展望

• 短期：高温天气持续，日耗煤量有望震荡上涨。
• 长期：关注高温天气催化和终端需求释放的持续性，反内卷政策将逐步影响焦煤供应。