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公司点评：25H1归母大幅增长，绿电铝深度布局优势凸显

2025-07-12 张航,初金娜国盛证券我是传奇

事件与业绩预告：公司发布2025年半年度业绩预告，预计归母净利6.8-7.2亿元，同比增长53.35%-62.37%；扣非归母净利6.2-6.6亿元，同比增长46.04%-55.47%。单季来看，25Q1归母净利2.3亿元，25Q2预计归母净利4.5-4.9亿元，同比增长13%-23%，环比增长96%-113%。
电解铝业务分析：
- 产能提升：通过收购中孚铝业24%股权，公司电解铝权益比例达100%，权益产能提升至75万吨，较2024年提升12万吨。
- 价格与成本：25Q2沪铝价格同比减少1.6%，伦铝价格同比减少16%；河南电解铝含税发电成本同比减少26%，四川220KV电价同比减少1%。
- 利润表现：25Q2电解铝利润为3378.6元/吨，同比增长11%，环比增长42%。但伦铝价格低于沪铝价格，可能压缩铝加工出口利润，导致盈利收窄。
公司发展举措：
- 员工持股计划：拟筹集资金不超过12.5亿元，授予2.6亿股股票，占总股本6.47%，总人数不超过6,500人。
- 分红回报规划：2025-2027年每年现金分红不少于当年可分配利润的60%。
投资建议与预测：
- 核心优势：绿电铝深度布局带来资源与成本优势，产能兑现及降本增效是竞争关键。
- 盈利预测：谨慎假设2025-2027年电解铝含税价格分别为2.0/2.05/2.1万元/吨，预计归母净利分别为18/23/27亿元，对应PE10.1/7.8/6.8倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争、原材料价格波动、出口及汇率风险、电价政策不确定性。