一季报利润增长亮眼，乌灵系列持续高增

报告总结

公司业绩概览

• 年度业绩：2022年，公司实现总收入18.1亿元，同比增长23.9%；归母净利润为2.7亿元，同比增长52.2%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比增长52.9%。
• 季度表现：2023年第一季度，公司实现收入5亿元，同比增长12.8%；归母净利润为1亿元，同比增长41.8%；扣非归母净利润为1亿元，同比增长42%。

产品线分析

• 乌灵系列：2022年收入达10.9亿元，占总收入的60.5%，同比增长28.5%。2023年第一季度，乌灵系列营业收入同比增长17%，其中乌灵胶囊销售数量和销售金额分别增长22.5%和14.5%；灵泽片销售数量和销售金额分别增长33.5%和34.1%。
• 百令片系列：收入为2.6亿元，占总收入的14.2%，同比下降3.24%。销售数量和销售金额分别减少了8.4%和22.4%，主要原因是百令片自2022年二季度开始受到湖北联盟集采未中标的影响。
• 中药饮片：收入为3.8亿元，占总收入的20.9%，同比增长30.5%。
• 中药配方颗粒剂：收入为0.6亿元，占总收入的3.3%，同比增长36.2%。

集采影响

• 集采执行：乌灵胶囊和百令片均参与了多个省份的集采，降价幅度分别为21%和43%。
• 以价换量：公司通过积极利用集采带来的机遇，加快医院覆盖和科室数量，预期能实现销量的提升。

营销策略

• 营销创新：公司采取多元化的销售渠道，如自营、招商、OTC以及探索互联网+医疗、电商等新渠道。
• 销售模式：乌灵系列和百令系列采用自营、招商和OTC结合的方式，同时加强与互联网、电商平台的合作。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3.7亿元、4.9亿元、6.2亿元，对应同比增速分别为35.8%/31.3%/26.7%。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 销售风险：销售业绩可能低于预期。
• 集采风险：政策变动可能影响产品价格和市场接受度。
• 研发风险：在研产品的进展可能不如预期。

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