2025年6月通胀数据点评：菜价推升食品CPI，油价拖累阶段性减弱

研报总结

CPI与食品价格

• 6月食品价格同比除水产品、鲜果和卷烟上涨外，其余均下降。鲜菜价格同比降幅收窄至-0.4%，猪肉价格同比下降8.5%首次转降。环比来看，鲜菜价格由降转涨至0.7%，猪肉价格环比降幅走扩至-1.2%。
• 7月猪价或小幅上涨，短期猪价仍将低位震荡，蔬菜价格或小幅上升，食品CPI同比或稳中略降。

非食品价格

• 非食品中消费品价格同比降幅收窄至-0.2%，主要受能源价格回升影响。汽车价格降幅收窄，燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降3.4%和2.5%。
• 环比来看，七大类价格环比三涨两平两降，扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.1%。预计非食品价格同比保持平稳。

PPI

• 6月PPI同比降幅走扩至-3.6%，生产资料同比下降4.4%，生活资料同比下降1.4%。原材料制造相关行业价格降幅扩大，但汽柴油车、新能源车、光伏设备等行业价格企稳回升。
• 环比来看，PPI下降0.4%，生产资料环比下降0.6%，生活资料环比由持平转至-0.1%。预计7月PPI同比下行有支撑，降幅有望收敛。

7月展望

• 7月CPI同比或保持平稳，PPI同比降幅或有望收窄。CPI方面，猪价低位震荡，蔬菜价格走高，但基数较高或略有下滑；非食品价格预计保持平稳。PPI方面，地缘风险降低，油价预计维持低位震荡，但“反内卷”政策将推动部分领域提价。

风险提示

• 政策落地节奏不及预期，国际大宗商品价格波动超预期。